光明乳业换帅变局：近五年业绩承压显著，战略摇摆叠加多重困局压顶

《港湾商业观察》萧秀妮

2026年7月2日，老牌区域乳企光明乳业股份有限公司（以下简称，光明乳业，600597.SH）接连抛出人事重磅公告，任职近五年的董事长黄黎明因工作调动提前两年卸任。7月15日，公司同步抛出新任董事选举提案，光明食品集团副总裁陆骏飞为核心候选人。

此番非常规换帅的背后，或是公司四年营收持续缩水、低温鲜奶龙头地位失守的经营窘境。十年管理层频繁更迭、战略反复摇摆等系统性难题，正倒逼新一任管理层扛起“救火”重任，扭转企业长期下行趋势。

董事长提前离场，原副总裁担任新董事长

光明乳业近期发布董事辞职公告，第八届董事会董事长黄黎明正式离任，其原定任期至2028年6月，本次属于提前两年终止履职，官方给出理由为工作调动。

黄黎明2021年底接替濮韶华走马上任，彼时市场对这位深耕光明全产业链的老将寄予厚望。上任之初，公司营收292.06亿元，距离300亿元营收关口仅一步之遥，归母净利润5.92亿元。四年间，黄黎明确立“收缩深耕、聚焦低温鲜奶”核心路线，放缓全国市场扩张节奏，集中资源攻坚上海及华东大本营，同时加码新品研发，2023上半年推出30款新品、2024年新品数量突破40款，但批量上新未能孵化出具备全国影响力的爆款单品。

收缩经营策略并未换来业绩企稳。数据显示，2023年至2025年，公司营业总收入分别为264.9亿元、242.8亿元、239亿元，同比增速分别为-6.13%、-8.33%、-1.58%；归属净利润分别为9.67亿元、7.22亿元、-1.49亿元，同比增速分别为168.19%、-25.36%、-120.67%；毛利率分别为19.66%、19.23%、17.26%。

2026年一季度，光明乳业实现营业收入62.11亿元，同比下降2.48%；归属净利润为6665万元，同比下降52.74%；毛利率进一步下跌至15.87%。

此外，黄黎明薪酬争议进一步放大市场不满。据2022至2024年报数据，黄黎明税前薪酬分别为86.8万元、159.3万元、172.87万元，到了2025年回落至130.28万元，董监高整体薪酬长期处于高位。在营收、利润连续下行的背景下，管理层薪酬高企引发大量投资者质疑公司治理与激励机制失衡。

7月15日，光明乳业发布公告，将于7月27日召开2026年第三次临时股东会，核心议程包含选举陆骏飞为公司董事的提案，其最终履新。

7月28日，光明乳业发布《2026年第三次临时股东会决议公告》显示，股东会已选举陆骏飞先生为本公司第八届董事会董事，任期自本次股东会审议通过之日起至第八届董事会届满止。

据悉，陆骏飞于1978年9月出生,中国国籍,工商管理硕士,高级经济师。曾任光明食品(集团)有限公司副总，上海市糖业烟酒(集团)有限公司党委书记、董事长,光明乳业股份有限公司副总经理、市场总监、采购总监等职。

有市场人士分析指出，光明食品集团副总裁陆骏飞其履历路径与黄黎明高度相似，完整深耕光明体系，兼具乳业一线生产、区域市场运营、集团顶层管理多重经验，熟悉企业内部产业链与区域市场布局，但也意味着新管理层或将延续内部保守经营思路，如何平衡收缩维稳与全国突围成为首要考验。

核心赛道优势失守，负债维持百亿级别

据光明乳业官网及天眼查显示，光明乳业产业渊源最早可追溯至1911年，品牌发展至今已超百年历史。公司对外战略定位为“稳固上海，做强华东，优化全国，乐在新鲜”，长期以全产业链布局打造品质壁垒，官方资料曾披露其低温鲜奶全国市占率常年位居行业首位，旗下孵化多矩阵知名消费品牌，涵盖致优、优倍、如实、畅优、莫斯利安、光明冷饮、牛奶棚、光明悠焙等成熟产品线。

但是，近四年国内乳制品行业竞争格局剧烈重构。低温鲜奶作为光明乳业赖以立足的差异化核心护城河，遭遇头部品牌冲击，市场份额与经营营收双双承压，昔日赛道优势彻底弱化。

行业监测数据显示，2021年，光明低温鲜奶市占率达19.3%，稳居全国首位；但至2024年，公司低温液态乳市占率大幅下滑至14.2%，行业排名跌落至第三位，被蒙牛（02319.HK）、君乐宝先后反超。

全国市场竞争中，行业巨头依托全产业链优势持续挤压光明生存空间。伊利（600887.SH）、蒙牛凭借全覆盖的全国一体化冷链网络，大力下沉低温鲜奶品类，通过代工低价鲜奶产品抢占各大商超核心终端；君乐宝则持续深耕低温赛道、加速全国扩张，不断缩小与光明的营收差距，使得光明乳业长期稳固的行业综合营收“老三”地位岌岌可危，市场话语权持续弱化。

行业份额失守直接体现在公司经营业绩上，最新年报数据印证营收、盈利双降的颓势。据2025年年报，光明乳业的乳制品营业收入达216.89亿元，较2024年同比下降1.22%，整体毛利率同步下滑2.22个百分点。其中核心主营产品液态奶表现尤为疲软，年度营业收入132.23亿元，同比下降6.65%，毛利率下滑0.65个百分点，核心主业盈利空间持续收缩。

市场疲软的背后，是公司产品端长期存在的结构性短板，新品持续迭代，但爆款长期缺位。作为国内常温酸奶开创者，公司旗下光明莫斯利安曾缔造行业传奇，2014年单品销售额接近60亿元，巅峰零售额逼近80亿元。2011至2014年连续四年领跑国内常温酸奶赛道，先发优势远超同期初创的安慕希、纯甄等竞品。

但近年来，该王牌产品迭代节奏停滞、品牌营销投入持续收缩。2023年至2025年，公司销售费用逐渐收缩，分别为31.82亿元、29.72亿元、28.56亿元。昔日绝对领先的市场优势彻底消耗殆尽。与此同时，公司持续上新的多款低温新品，仅能在华东局部市场实现小规模动销，始终无法突破区域局限、形成全国性爆款单品，缺失拉动整体营收增长的核心动力。

同时，公司上游奶源布局滞后、成本管控能力薄弱，与行业头部企业差距持续拉大。当前乳业竞争已聚焦上游奶源控制权，伊利通过参股优然牧业锁定长期稳定奶源，蒙牛整合全国大型规模化牧场，规模化养殖优势使其养殖成本较中小牧场低20%-30%。

反观光明乳业，上游牧业板块毛利率仅9.71%，盈利水平大幅落后同行。黄黎明任职期间，公司曾投入25亿元布局安徽定远牧场，规划4.75万头奶牛养殖规模，但项目落地后产能利用率持续偏低，规模化降本效果落空，单位养殖成本居高不下。

叠加公司长期坚持的自建牧场、自建冷链重资产运营模式，进一步推高经营成本，单吨鲜奶综合运营成本显著高于行业同行，持续侵蚀低温鲜奶赛道本就有限的利润空间。行业成本劣势直接反映在财报数据中，2023至2025年，光明乳业综合毛利率从19.66%逐年下滑至17.26%，连续三年走低，成本端压力持续放大公司整体经营困境。

除了主业经营承压，海外资产巨亏成为拖累公司业绩的核心黑洞，也是导致光明乳业2025年终结16年连续盈利、首次出现年度亏损的关键诱因。财务数据统计显示，2023至2025年三年间，公司新西兰子公司新莱特累计亏损高达11.53亿元。原本作为海外产能补充、助力全球化布局的优质资产，彻底沦为持续失血的包袱，且海外产能与国内市场需求严重错配，战略布局的先天偏差问题彻底暴露。

华泰证券在今年3月末的研报中指出，25年新莱特生产基地出现生产问题，造成存货报废、生产成本费用增加等直接损失较大，导致新莱特25年经营亏损，公司持有新莱特65.25%的股份，新莱特经营亏损导致公司25年归母净利为负数，但据公司公告，新莱特上述问题已基本得到解决。

为缓解现金流压力、压降负债规模，光明乳业于2026年4月以1.7亿美元的价格，将新莱特北岛工厂出售给雅培，通过资产处置短期回笼资金、优化资产结构。但目前新莱特南岛产能仍持续运营，其经营效益高度依赖全球原奶价格及海外消费行情，短期扭亏脱困难度极大，上市公司仍需持续为其提供大额贷款输血，海外资产的亏损风险尚未实质性出清。

2023至2025年，公司流动负债合计分别为102亿元、107.2亿元、103.8亿元，非流动负债合计分别为26.07亿元、11.25亿元、10.8亿元，负债合计分别为128亿元、118.4亿元、114.6亿元。

同期，光明乳业总资产从242.3亿元回落至221.6亿元，账面货币资金由32.87亿元缩减至28.71亿元，流动负债长期维持在百亿高位，资产结构持续弱化。

进入2026年一季度，公司流动负债合计98.51亿元，非流动负债合计10.43亿元，负债合计108.9亿元。经营颓势未改，总资产进一步下滑至215.3亿元，货币资金仅剩余27.53亿元，企业资金储备持续收紧，抗风险能力大幅下降。

十年频繁换帅，经营战略长期摇摆

回溯过往，光明乳业十余年间管理层频繁更迭、战略缺乏连续性。梳理管理层动荡历程可见，2015年原总经理郭本恒因贪腐落马，企业经营陷入动荡；随后张崇建、朱航明班子推行收缩维稳路线，错失全国扩张机遇；2018年濮韶华接任董事长后重启全国扩张，落地“领鲜”战略，带动2019-2021年业绩连续回暖；2021年底黄黎明上任后，战略再度转向收缩。十余年间，扩张、收缩路线反复切换，每一届管理层都会推翻前任的核心布局，导致中长期发展战略难以落地深耕。

从行业对比来看，同期新乳业依靠稳定的管理层推进多品牌并购实现持续增长，三元通过剥离不良资产完成盈利修复，唯有光明在战略内耗中出现营收、利润双下行。原本的“新鲜”差异化标签被头部企业快速模仿，始终没能构建起不可替代的核心竞争力。

随着陆骏飞正式接棒，摆在面前的是四重亟待破解的经营困局。在行业需求低迷、价格战持续内卷、生产成本居高不下的大环境下，业绩目标压力空前；上海区域营收持续下滑，低温鲜奶市占率被头部企业不断蚕食，如何守住基本盘、重新打造区域产品竞争力等难题待解；新莱特短期扭亏任务艰巨，持续输血将进一步占用上市公司资金，资产剥离、业务减负方案亟待落地；上游奶源降本、全国渠道下沉、爆款新品孵化三大工程同步推进，还需要平衡重资产模式与全国扩张的内在矛盾。

当前乳业行业马太效应持续强化，伊利、蒙牛依托全产业链优势不断挤压区域乳企的生存空间，区域乳企同行分化加剧。光明乳业十年战略摇摆积累的历史问题难以在短期化解，新任管理层短期只能以“止血维稳”为核心；如果中长期无法稳定战略、补齐全产业链短板，营收与盈利的下行趋势恐怕难以逆转。

这场提前到来的换帅，撕开了光明乳业多年积累的经营沉疴。从低温鲜奶行业第一跌落至第三，从连续十余年盈利转为年度大额亏损，从莫斯利安单品称霸到缺少爆款支撑，背后是管理层动荡、战略摇摆、产业链失衡、渠道缺位的多重问题叠加。

华泰证券认为，考虑乳制品行业需求复苏进度低于预期，下调26-27年收入预测，预计26-27年收入243.1/253.0亿元（较前次-5%/-5%），考虑行业竞争短期较为激烈，下调26-27年毛利率预测，最终预计26-27年归母净利润4.8/6.6亿元（较前次-27%/-7%），并引入28年归母净利润为7.2亿元，对应26-28年EPS为0.35/0.48/0.52元。考虑26年仍有牧业业务的拖累，针对公司27年EPS进行估值，参考可比公司27年PE均值17x（Wind一致预期），给予其27年17xPE，目标价8.16元（前值9.90元，对应25年22xPE），“增持”。

对于这家老牌区域乳企而言，人事调整只是起点，如何结束战略反复、理顺全产业链布局、重塑市场竞争力，才是决定企业未来走向的核心命题。（港湾财经出品）