在DeepSeek估值三级跳中读懂中国

文 | 佘宗明

猛就一个字，DeepSeek都不用说一次——估值已经替它说了。

从4月中旬的100亿美元，到4月下旬的200亿美元，到前两天的450亿美元，再到今天刚曝出的515亿美元，不到3周，DeepSeek估值已完成三级跳。

20天不到，估值翻了4番。彪悍的“模”生，果然不需要解释。

《功夫》里冯小刚的台词——“还有谁？”该让梁文锋来说才对。

别问为什么，问就是“我大DeepSeek自有能力在此”。

用历史长焦距镜头看，在两大节点后，DeepSeek不融资则已、一融资惊人，就已是必然。

这两大节点分别是：DeepSeek-R1横空出世，带来了AI发展史上具有里程碑意义的“DeepSeek时刻”；DeepSeek V4模型实现跟华为昇腾芯片的深度适配，带来了国产大模型与国产算力在“芯模协同”层面的历史性突破。

两大节点共同召唤出了一个等式：投资DeepSeek=押注国运。

毕竟，DeepSeek承载的，是大模型领域的华为式使命：要在面临算力“智子封锁”的背景下，扎根国产算力土壤重生，打破被卡脖子困境。

所以以往属于华为的Buff加成，现在也落到了DeepSeek头上。

01

不是所有牛奶都叫特某苏，不是所有大模型都叫DeepSeek。

在全球AI坐标轴中，同是头部大模型厂商，DeepSeek的位置无疑有些特别。

它不是OpenAI那种被硅谷版“铁索连舟”加持、瞄准万亿市值的超级平台，也不是Anthropic这种凭借Claude Code单点突破、年化收入（ARR）飙至440亿美元的商业巨擘。

要ChatGPT式的AI2C爆款产品？它得排豆包后面。

年初BAT掀起“红包大战”抢用户时，DeepSeek一幅局外人姿态：热闹是你们的，我什么都没有。

要Claude那样的商业化收入曲线？它只能两手一摊。

DeepSeek迄今都未大规模商业化，年度收入也未在公开渠道上披露过。

可DeepSeek的估值增速，却不逊于硅谷御三家中的这两家。

虽然量级上还差了不少，但其首次融资估值就已创下全球开源模型公司中的最高纪录，就算拿到二级市场上对照，也直逼智谱的市值（约525亿美元）。

别忘了，这是在DeepSeek在未完成任何一笔实际融资交割前实现的。

从零资本运作基础的平地上，一跃而起直接跃上500亿美元估值的台阶，这起跳高度……山姆·奥特曼看了都羡慕得想研究起“全自动量化交易”来。

02

这样被压缩至极致的估值膨胀速度，自然难逃一句“凭什么”的追问。

DeepSeek的估值凭什么涨得这么快？

厘清这里面的估值逻辑，很重要。

正如蔡根花宝贝看中苏大强不会是图他岁数大、不洗澡那样，资本市场砸钱买入大模型创业公司，图的自然不是它们的亏钱能力。

买OpenAI，买的是“下一个互联网入口”的想象空间。

其35倍的ARR估值倍数，本质上是对超级入口地位的豪赌。

买Anthropic，买的是“史上增长最快的企业软件公司”的成长性。

赶超OpenAI的约9000亿美元估值，是对Claude Code在企业编程市场爆发式增长投出的信任票。

那买DeepSeek呢？就技术论技术，买的是它成为AI时代安卓的可能性。

DeepSeek-R1问世时，为何能引发硅谷地震？

是因为MLA（低秩键值联合压缩）技术、MoE 架构优化吗？是。是因为价格屠夫式的成本结构吗？是。但更重要的是，它打破了高性能、低成本、开源的“不可能三角”。

还记得麻省理工跟开源社区Hugging Face公布的那个数据不？截至2025年8月，中国开源模型在全球下载总量中已占17.1%，首次超越美国的15.86%，在形势逆转方面贡献最大的，就是DeepSeek跟阿里Qwen。

打破“不可能三角”，使得DeepSeek在全球开发者社区内成为“源神”级存在。

你要说这份社区影响力能直接带来多少收益吧，那倒也未必。

可当年Linux不也没有直接赚钱吗？这无碍于人家成为底层规则定义者，获得了比短期效益更高的效益。

03

硬核技术是估值火箭的燃料，战略价值则是发动机。

DeepSeek若是生于美国，那其轰动性免不了会受到OpenAI、Anthropic们频域遮蔽效应的影响。（事实上，美国也不可能冒出个DeepSeek。）

但它是生在中国。

众所周知，“原生家庭”特别重要。

生在中国的DeepSeek，有着OpenAI、Anthropic们不具备的战略稀缺性：国产化适配能力。

DeepSeek-V4的硬件验证清单中，华为昇腾与英伟达被并列写入。

这意味着，它正在构建全球首个不依赖美国芯片的前沿大模型生态。

知道华为为什么会被海外高看几眼吗？

因为在中美科技角力的大背景下，“去依附”的技术路线，本就是最大的估值支撑。

这逻辑也适用于DeepSeek。

如果说最开始的100亿美元估值，对应的是完成员工期权池的法定定价，之后的200亿美元估值，对应的是多重产业价值定价，那后来的四五百亿美元估值，明显包含了战略稀缺性溢价。

这是对DeepSeek从普惠路线与开源模式带头者变为国产算力生态拓荒者的犒赏。

04

需要看到的是，DeepSeek估值快速飙到400亿美元以上的重要催化剂，是国家集成电路产业投资基金（即“大基金”）的入局。

以往大基金只投半导体设备、材料和制造环节，这次领投“软件”尚属首次。

个中意味，你细品。

按照最新热播剧《低智商犯罪》里警官张一昂“怀疑对怀疑的怀疑”的说法，这就是“认可对认可的认可”。

要知道，DeepSeek为了适配华为昇腾芯片，是付出了V4推出节奏放缓的代价的。

华为CANN异构计算架构进步固然很快，但在稀疏算子、混合精度计算等特定场景下，依旧需要大量工程重构。

DeepSeek将V4模型的算子逐一迁移，投入的底层工程资源可想而知。

因而，美国AI巨头们的融资叙事是“商业生态的扩张”，DeepSeek的融资叙事则是“技术主权的构建”。

就冲国产化适配能力看，DeepSeek目前没有代餐。

说到这，不得不提一嘴：去年3月Manus走红时，不少人将其称为另一个DeepSeek时刻。

现在看，这两者不能说有些相像，只能说判若天壤——它们走在了完全相反的两条路上。

最最最明显的区别就是：DeepSeek内里是“中国芯”。

梁文锋肯自掏200亿元投DeepSeek，Manus创始团队20亿美元将Manus给卖了，二者在资本市场眼里是两种意味，在“有关部门”眼中也是。

05

当DeepSeek被赋予“代表者”的角色后，它的估值逻辑就不单单是看它自己了——它背后的力量不允许它的估值只有OpenAI、Anthropic零头的零头。

作为标志性的中国AI初创企业，DeepSeek估值的高低能为中国AI价值重估提供参照物。

自去年1月DeepSeek-R1出来后，其链式反应就延伸到了带动中国AI估值中枢的整体性上移上。

“全球大模型第一股”智谱上市后，市值从500亿港元涨到了4000多亿港元，4个月涨了近8倍；

Kimi母公司月之暗面估值从去年12月初的43亿美元，到今年二三月涨到180亿美元，再到如今涨至逾200亿美元……

无论是智谱、Minimax还是Kimi，其估值体系都在往上走。

这不可避免又会倒推DeepSeek估值水涨船高。

某种程度上，DeepSeek估值包含了对“DeepSeek时刻”的延时激励。

“DeepSeek时刻”到来前，全球资本市场看AI只看美国——AI大模型可以分为“美国的”和“Others”。

“DeepSeek时刻”到来后，外界看到了 “中国低成本高效能、美国高算力全栈化” 差异化竞争格局中的中国AI相对优势。

在中美AI打PK，李飞飞团队用“中美顶级AI大模型性能已经由2023年的17.5%大幅缩至0.3%，接近抹平”为中国AI送来大火箭的情况下，中国AI资产遭系统性低估的局面必然得到回调。

这股回弹势头，也会反映在DeepSeek股价上。

06

托起OpenAI 8520亿美元估值和Anthropic约9000亿美元估值的，是“AI将重塑一切”的终局想象。

支撑起DeepSeek 515亿美元估值的，则是“中国需要全栈自主AI”的战略刚需。

一切都抵不过那几个字：时也，势也，命也，运也。

毋庸讳言，复杂估值逻辑必然会让DeepSeek的两面被检视。

A面写的是机遇。

如果AI是下个时代的电力，那DeepSeek就是最早证明了“发电机可以在不同电网中独立运转”的那个人。

在其技术能力与战略价值面前，500亿美元估值就是个开场哨。

B面写的是挑战。

以往DeepSeek只用追求AGI梦想，不必顾虑其他。

但融资过后，理想主义必须部分向“得搞钱”的现实主义低头。

DeepSeek能用开源声望、战略价值之外的商业化收入，支撑起自己的估值来吗？

这是摆在它面前的必答题。

但无论如何，在去年1月DeepSeek-R1成“国运级产品”后，DeepSeek就不是之前那个DeepSeek了。

自那以后，DeepSeek此后的命与运，便已成为读懂中国的细微切口。