泼天的富贵轮不到厨电，老板电器自己造了口“AI锅”

老板电器的AI厨电还在“加载中”。

文｜郭梦仪

当一家公司开始拼命讲未来的故事，通常是现在出了问题。

老板电器就正在拼命讲一个关于AI的故事，而它交出的三季报，解释了这种迫切：单季度归母净利润同比下跌41.57%；营业收入同比下滑15.37%。

上市十六年、累计分红78亿元的厨电龙头，老板电器交出了近十年最差的一份季度成绩单。

数据显示，老板电器一季度营收同比降幅为5.46%，半年报就扩大到13.78%，前三季度则走到14.37%。这说明营收不但在下降，而且下降的速度还越来越快。

更让人不安的是，这不是一次行业普跌中的“随大流”。把老板电器的曲线和行业曲线叠在一起会发现，它跌得比行业更快、更急。

而唯一的亮点，是三季度AI厨电在整体厨电销售中的营收占比升至27%，较上半年的24%继续提高。

老板电器正在全力讲述的AI厨电故事，究竟是真引擎，还是遮羞布？

01 行业在过冬，老板电器在失温

老板电器的盈利能力在全方位的退步。

数据显示，前三季度，老板电器营业收入62.61亿元，同比下降14.37%；归母净利润8.39亿元，同比下降27.53%；扣非净利润7.42亿元，同比降幅30.01%。

管理层自己的预期也在这份三季报里落了空。

在4月29日的业绩交流会上，管理层还判断全年会是“前低后高”：一季度和可能二季度下滑，三季度差不多回来，四季度明显回升，全年目标是保增长。

可现实是第三季度单季营收同比下滑15.37%，归母净利润2.60亿元，同比暴跌41.57%，创下年内最大降幅。

不仅如此，老板电器的高端溢价正在被价格战磨掉，第三季度单季毛利率同比下降2.5个百分点，为51.6%；前三季度资产减值损失5164万元，同比扩大11倍多，主要是存货跌价和工抵房计提；加权平均ROE只剩7.04%，同比下降2.94个百分点。

老板电器业绩不佳的确是因为行业寒冬。

奥维云网数据显示，今年三季度中国家电市场（不含3C）零售额同比下降10.1%；7-8月，油烟机、燃气灶全渠道零售额分别下降5%和7%，集成灶暴跌24%；上半年国内精装住宅新开盘仅16.1万套，同比下降25.5%。

但这还不能解释“为何行业跌一成，老板电器就跌一成半”这个问题。

老板电器明显跑输了它所在的这个行业。三季度家电大盘跌10.1%，它跌15.37%。

这已经不是第一次了。2025年，老板电器核心品类的跌幅，接近行业的两倍：油烟机收入下降8.62%、燃气灶下降9.76%，而当年行业零售额降幅仅有3.6%和4.9%。

问题在哪？行业性的寒潮之外，还有几处伤是老板电器自己给自己的。

国补退坡之后，整个行业转向以价换量，均价整体下移，而老板电器的立身之本恰恰是高端溢价。

和霸王茶姬一样，行业打价格战时，均价越高的一方受伤越重，三季度毛利率那2.5个百分点的下滑，大半是这么来的。

此外，老板电器的“地产包袱”也比同行更重。

老板电器靠地产起家，精装修工程渠道从23%的高峰一路收缩到2025年的10.6%。

最让人担忧是第二品类的集体失速。 

老板电器讲了多年的多元化，结果是：集成灶收入2025年暴跌57.56%至1.39亿元，2026年上半年再跌63.95%；蒸箱、烤箱收入跌幅均超过47%。

到2026年上半年，根据iFinD业务分部数据显示，老板电器油烟机和燃气灶两个传统品类依然贡献约四分之三的收入。

洗碗机是近期厨电唯一的亮点产品，而老板电器的洗碗机上半年收入反而下滑19.8%，从3.38亿元缩到2.71亿元。

多元化转型喊了十年，但“第二增长曲线”没长出来，报表结构几乎没有变。

市场也开始用脚投票。截至11月11日，老板电器每股收报15.95元，总市值约150.73亿元，静态市盈率约12倍，市净率约1.27倍。

券商研报测算，公司三季度末自有现金约101亿元，占市值近七成。

换句话说，市场给老板电器的定价，基本只等于它账上的现金加一个还在盈利的旧业务。对AI故事、品牌溢价和未来增长，市场暂时不愿意多付钱。

一个做了四十七年厨电的龙头，为什么会在自己最熟悉的战场上节节败退？答案不在今年的报表里，在来时的路上。

02 不是老板老了，是收租的年代过去了

8月18日，70岁的任建华把董事长的位置交给了儿子任富佳。凤凰网财经那句评论流传很广：“不是老板老了，是收租的年代过去了。”

1979年，任建华还是杭州余杭一家村办五金厂的的厂长，全部家当只有5名工人和3把老虎钳。

直到1987年，任建华与航空航天工业部804所合作，捣鼓出了中国第一台吸油烟机。1994到1996年，老板油烟机连续三年销量全国第一。

春风得意的老板电器，随即犯了那个年代几乎所有企业都犯过的病：多元化。保健品、VCD、音响，老板电器当年什么都做。

结果到了1999年，油烟机年销售额从4亿多跌到8000万元，市占率直接跌出全国前十。

任建华的反应很决绝：销毁旧产品，砍掉所有副业，只留下一句“企业第一要务不是做大，是做长”。

这次惨败，塑造了老板电器此后二十年的性格：专注、高端、不犯错。

2008年，老板电器制定了五年战略规划，确立了品牌高端化的路线。随后，老板电器的拳头产品“双劲芯”大吸力油烟机问世，并于2010年登陆深交所，成为国内第一家高端厨电上市公司。

这是任建华的上半场。

2006年，23岁的任富佳进入公司；2013年，30岁的他出任总经理，和父亲开始了长达十三年的“父子共治”：父亲定战略、守高端，儿子管经营、跑渠道。

接下来，就是厨电行业最风光的十年：2011年到2021年，公司营收从15.34亿元飙到101.48亿元，翻了5.6倍，市值一度摸到465亿元。

这十年，也正是地产的黄金时代。

新房一交付，油烟机和燃气灶是第一个进厨房的电器。老板电器把精装修工程渠道做到了收入占比23%的高峰，和房企的关系好到可以收“工抵房”。简而言之，就是开发商付不起工程款，直接拿房子偿还欠老板电器的钱。

随着2021年地产爆雷，整个产业链开始连环塌方，老板电器手里的那堆“工抵房”也开始化作了财报里的减值损失。

根据财报数据，老板电器前三季度资产减值损失5163.91万元，同比扩大了11倍多，增量主要来自存货跌价计提，叠加收回工抵房后上调减值计提比例。

更深的代价在看不见的地方。

对地产红利的依赖，让老板电器对厨房里冒出来的新事物，连续误判了两次，且都发生在任富佳担任总经理、主管公司经营的任期里。

一次是集成灶。2021年，公司副总裁何亚东还公开质疑集成灶“不会成为大规模市场”。而奥维云网数据显示，集成灶的市场规模从2015年36亿元增长到2022年约259亿元。

等老板电器2022年匆匆推出首款集成灶，红利期已经过去。

另一次是洗碗机，这一仗的输法更耐人寻味。

2015年，方太的研发团队调研了25个城市的1000多个家庭，推出集水槽、洗碗机、果蔬净化于一体的三合一水槽洗碗机。

这个产品不用改橱柜、站着放碗、还能洗果蔬，精准踩中了中国厨房又小又油的痛点。

在此之前，洗碗机还是普及率不足1%的冷门品类，结果2016年销量暴涨120%，方太的份额一路冲到2017年的41.1%，成了品类的定义者。

老板电器看到后立刻布局，于2019年自建了洗碗机产线后，它打出“中式强力洗、会洗锅”的差异化，2021年线下单周销量份额一度冲到40%、登顶行业第一。

2023年，还是准接班人的任富佳在新三年战略发布会上立下目标：“到2025年，再造一个新老板电器。”

之后，公司签下顶流王一博，发起“宠爱你的双手”营销战役，把洗碗机收入一把推高27.94%，做到7.6亿元。

董秘甚至放话，洗碗机的市占率有望做到油烟机那样的30%。

但营销砸出来的高度，没有产品力接住：2024年增速骤降到4.22%，2025年转为下滑14.10%，2026年上半年再跌近两成。

同一时期，对手在做什么？美的用规模和性价比，把洗碗机全渠道销量第一连拿了六年；方太继续用水槽式和高能气泡洗定义这个品类的技术方向。

而当年任富佳立下的目标也没有实现，三年期满，公司2025年的营收反而比2022年还少了1个多亿。

所以这一次，他把话说得很绝。

今年8月底，接任董事长十天后，任富佳公开判断：“过去依赖房地产新房驱动的增长模式已经走到尽头，未来的竞争不再是吸力、火力等硬件参数的比拼，而是谁能通过AI烹饪科技与用户建立长期、稳定的连接。”

在他看来，行业必然朝着智能体、机器人化的方向演进，以AI烹饪科技为核心的新经营模式，是全行业的必由之路。

03 重新崛起，先拿出一个不再恶化的季度

公允地说，AI厨电是这份惨淡财报里唯一增长的业务。

2026年上半年，AI厨电销售额同比增长53%，占营收比重升到24%；三季报发布后，公司官方解读称这一占比已进一步升至27%。

用户端数据显示：食神APP及小程序累计服务用户超920万，三季度月均使用用户67万、同比增长63.4%；使用AI对话功能的用户占比达31%、约为年初的6.6倍，月均对话用户数同比增长127%。

在寒冬之下，老板电器在AI厨电上投入了不少精力：食神是行业首个完成三项备案的烹饪垂域大模型，AWE 2026上发布全球首款AI烹饪眼镜，搭载AI功能的在售机型827台。

看着很唬人，但实际呢？

公司披露的“AI厨电销售额”，统计的是所有搭载AI功能的整机销售收入，而不是AI功能带来的增量收入。

一台售价一万元的i系列蒸烤一体机，因为内置了AI菜谱就被全额计入“AI厨电”，AI到底贡献了多少溢价、多少利润，报表里没有表现。

另外，食神App和小程序累计服务用户超过800万，但每个月还在真正使用AI烹饪功能的，只有6.5万人。

打个比方，这就像一家号称接待过800万顾客的餐厅，每个月回来吃饭的只有6.5万人：100个尝过的人里，愿意再来的不到1个。

AI厨电的真实黏性，和公司叙事的热度之间，还差着很远的距离。

另外，行业大蛋糕听起来很美，细看也有水分。

整体来看，2026年一季度，中国AI家电市场规模同比增加了59.7%。

而中商情报网数据显示，2025年油烟机线下智能渗透率只有12.4%。换句话说，线下每卖出100台油烟机，带智能功能的不到13台，而空调这个数据是63.9%。

12.4%说明，AI家电的火已经烧了几年，消费者到今天也不太愿意为厨电的AI功能掏钱。

更麻烦的是，油烟机、燃气灶都是耐用品，普通家庭一台要用上八到十年，不坏不换。

这就意味着，就算AI功能以后真成了刚需，需求也只能随着旧机器一台一台淘汰慢慢释放。这是熬年份的长生意，不是几个季度就能反映到财报上的快钱。

不仅如此，市场上的其他玩家也不会站在原地等待。

公开资料显示，方太在AWE 2026展示的机器人厨房，机械臂已经能完成倒油、翻炒、盛菜全流程，具身智能的技术上限明显高于软件大模型路线；

海尔大型厨电年销量突破5400万台、位居全球第一，正依托全屋生态把AI厨电打包进三翼鸟的场景方案；

美的则是用性价比和渠道规模，在下沉市场收割智能化的普及红利。

任富佳也没有坐以待毙，慢钱还要等，可以先挣着快钱。

与三季报同日公告的，是老板电器以1亿元参股炒菜机器人公司优特智厨，就是这个思路下的动作。

但这张牌同样撑不起太多想象。1亿元，对一家账面现金超百亿的公司而言，只是用零钱买的一张商用炒菜机器人赛道的入场券。

而且这条赛道本身就不大。NCBD餐宝典测算，2025年，炒菜机器人的整体规模才38.1亿元，其中94.6%是商用场景，和老板电器做了几十年的家用厨电，隔着一整套完全不同的生意逻辑。

任富佳自己显然不怀疑AI厨电这条路。在去年5月接受《财富》中国专访时，他把竞争的核心讲得更直白：“不是我用了谁的模型，而是谁能把你的know-how变成数据喂给这个模型。”

这句话方向没错，四十七年攒下的烹饪曲线、火候数据，确实是通用大模型厂商补不上的课。但截至这份三季报，这些know-how还没有在利润表上兑现出一笔可以单独指认的AI利润。

04 结语

老板电器在AI厨电的叙事上跑得最快，但叙事领先不等于商业领先。

827台AI机型听起来壮观，真正决定胜负的是有多少台的AI功能被用户每天用、愿意推荐给下一套房的业主。这些数据，老板电器一个都没有公布。

而支撑老板电器“重新崛起”的两个前提，都不在他自己手里。

第一个前提是行业见底的时间。地产后周期的拖累、国补退坡的冲击何时结束，不由任何一家厨电企业决定。

第二个前提是AI从“噱头”变成“利润”的时间。

公司高级副总裁、AI数字厨电业务负责人周海昕不久前受访时也承认：“老板电器一直也想超越周期，但是传统的家电行业确实非常受限于房地产的周期。”

管理层在5月的业绩说明会上说“不以低价竞争获取短期规模”。姿态是对的，但姿态换不来渗透率。

二十七年前，任建华靠一把火烧掉库存、砍掉副业，把自己从多元化的悬崖边拉了回来。

现在，老板电器要重新被定价，路径其实清晰得近乎残酷：先拿出一个不再恶化的季度。

在此之前，关于食神、关于AI眼镜、关于炒菜机器人的所有叙事，都只是冬天里的种子。