海外收入占比73%，MiniMax坚持不做“ChatGPT”

作者丨青风

编辑丨六子

大模型行业首份完整年报正式落地，也撕开了中国AI商业化的另一条可行路径。

3月2日，港股收盘后，大模型独角兽MiniMax发布了其自2026年1月上市以来的首份年度业绩公告。2025年，MiniMax总收入达7903.8万美元，同比增长158.9%。

*图源MiniMax2025年年报

这份财报最具分量的并非单纯的增长数字，而是收入结构里的全球化底色——海外收入占比高达73%。这一数据让MiniMax跳出国内大模型的同质化叙事，真正跻身全球开发者市场与国际AI生态的估值体系。

更具行业信号意义的，是创始人兼CEO闫俊杰在业绩电话会上的表态，“2023年，我们就明确做了判断：不做移动端的通用个人助手，也就是类似豆包和ChatGPT的对话产品。”

在行业言必称“类ChatGPT”的当下，这种反其道而行的战略取舍，为市场观察大模型商业化路径，提供了一个极具参考价值的独特样本。

01
「中国AI“反向输出”」

从年报数据来看，MiniMax确实走出了一条与豆包截然不同的路线：海外市场成为绝对增长主力，“C端验证+B端变现”的商业飞轮也初步运转起来。

*图源MiniMax2025年年报

2025年MiniMax海外收入达5766万美元，海外收入占比一路攀升：从2023年的19%，飙升至2024年的69.8%，再到2025年站稳73%。这一数据实打实验证了，中国AI公司完全有能力在全球市场建立自身主场优势。

截至2025年底，MiniMax业务已覆盖全球200多个国家和地区，累计个人用户2.36亿，累计服务21.4万家企业客户及开发者，全球化布局的广度与深度均处于国内大模型厂商前列。

收入结构上，MiniMax形成了清晰的双轮驱动格局，2025年营收主要来自两大板块：

其一是面向C端的AI原生产品，贡献收入5307.5万美元，占总收入67.2%，同比增长143.4%。

这部分收入主要来自AI社交应用Talkie（星野海外版）与AI视频工具海螺AI等面向消费者的应用，用户付费意愿的提升和产品持续商业化是主要驱动力。

再深入拆解，根据MiniMax上市时公布的招股书，2025年前9个月，Talkie/星野贡献35.1%的收入，海螺AI贡献32.6%，B2B贡献28.9%，MiniMax原生及语音业务合计占比不到4%。

不难看出，MiniMax并非依赖单一爆款，对标豆包的通用对话机器人，在其收入体系中并不占核心位置。

其二是面向B端的开放平台及企业服务，贡献收入2596.3万美元，占比32.8%，同比增速高达197.8%，已反超C端增速。

这一结构变化暗藏关键商业逻辑：C端产品毛利率相对较低（招股书披露，2025年前三季度C端AI原生产品毛利率仅4.7%，而B端开放平台高达69.4%），却承担着“数据飞轮”和“产品范式验证”的关键作用。

海量用户交互数据持续反哺模型迭代，验证成功的AI能力则被封装成API或解决方案，输出到高毛利的B端开放平台进行变现。这一正向循环，构成了MiniMax商业模式的底层逻辑。

“我们从第一天坚持多个模态的基座模型研发。”闫俊杰这番话道出了MiniMax底层的技术和产品方向。在文本、语言、视频模型基础上，MiniMax形成了集Agent、对话助手、AI视频、AI语音、AI社交为一体的产品矩阵。

难得的是，它是国内每个模态都做到领先的三家公司之一，也是唯一一家独立的初创公司。

这一定位与字节跳动的AI布局形成了有趣的对照。如果说字节是AI领域的超级工厂，豆包追求“大而全”的功能覆盖，而MiniMax则高度聚焦于AI与用户交互的核心场景，精选少量产品，将交互体验放大。

02
「“不做豆包”的战略取舍」

马年春节，腾讯、阿里、百度、字节等大厂豪赌AI，10亿现金红包、30亿吃喝玩乐请客、赞助春晚轮番上阵，核心争抢的正是通用对话机器人这一AI超级流量入口。

在这样的背景下，MiniMax明确“不做”这块市场，是一个极其反直觉的战略决策。

“原因也是因为我们在这里没有创造独特价值。”闫俊杰在业绩会上解释称，“互联网时代的平台公司是流量的入口，而AI时代的平台公司，是能定义和推动新智能范式，并在产品和商业上享受范式红利的组织。”

这背后，是MiniMax对自身定位和AI时代竞争逻辑的深刻理解。

首先，重新定义AI时代的“平台公司”，闫俊杰将其价值公式概括为：“智能密度×Token吞吐量”。

所谓“智能密度”，解决“能做什么”的问题。这解释了MiniMax为何从创业第一天就坚持语言、视频、语音、音乐的全模态技术路线。闫俊杰认为，多个模态的融合是持续提升通用人工智能（AGI）的基本前提。

而“Token吞吐量”，则解决“能服务多大规模”的问题。这要求模型不仅能力强，还要成本低、效率高、足够可靠，以支撑海量、持续的调用。

M2.5的性价比优势正是为了最大化Token吞吐，其M2模型更是OpenRouter上首个日Token消耗量超过500亿的中国模型。

其次，聚焦能够产生“独特价值”的战场。资源有限的创业公司无法全线与巨头抗衡。MiniMax选择将资源集中在三个被其视为具有巨大创新空间的领域：编程、办公和多模态创作。

闫俊杰预测，2026年AI行业将迎来三方面趋势叠加：编程领域出现L4-L5级别的“同事级”智能；办公领域复刻去年编程的进步速度；多模态创作走向“直出可交付”的中长内容。这三件事叠加，可能带来Token消耗1到2个数量级的增长。

最后，内部实践“AI原生组织”，将效率优势内化。财报显示，截至2025年底，MiniMax全职员工仅428人，但员工人均薪酬成本约19.7万美元，体现了精英化团队结构。更关键的是，公司内部正在推进“AI原生组织”转型。

闫俊杰透露，公司内部的Agent实习生已覆盖近90%的员工，涵盖编程、数据分析、运维、招聘、销售等岗位。这不仅提升了人效，更重要的是，“从人来教Agent怎么干活，到越来越多的时候是人来观察Agent怎么干活”，这为模型迭代提供了最直接、最高价值的反馈闭环。

03
「Token量狂飙」

进入2026年，MiniMax业务增长的曲线更趋陡峭，Token消耗量的爆发式增长，成为其商业化提速的最直观体现。

据全球最大的大模型API聚合平台OpenRouter数据显示，2月该平台内前十模型总Token消耗量已突破27万亿，国产模型贡献超过14万亿，市场占比超过50%。

其中，MiniMax M2.5以超过5万亿的Token消耗位居全球榜首；Kimi K2.5、DeepSeek V3.2、智谱GLM 5分别位列第二、第四、第八位。国产大模型增速全面超越谷歌、xAI、OpenAI等海外厂商。

*图源OpenRouter

这一爆发源于国产模型代码能力、Agent自动化能力的提升，更核心的是Token使用成本的极致优势。

近期，AI编程工具Claude Code横扫IBM、Salesforce等硅谷软件公司，OpenClaw上线即全球风靡。当下AI正从被动调用转向主动干活，Agent革命已然爆发，而Coding与Agent场景，必将带动Token消耗量与应用场景的双重爆发。

MiniMax等国产大模型结结实实抓住了这波浪潮。2026年伊始，MiniMax就推出了MaxClaw产品，搭载M2.5模型，可一键部署OpenClaw，大幅降低了智能体的体验门槛。就在3月3日，MaxClaw移动端全球同步上线，用户可直接在手机端运行OpenClaw，实现多端协同。

据了解，因MaxClaw太过火爆，导致负载过高，MiniMax近期紧急完成了四次服务扩容。

*图源MiniMax

这背后是极致的技术迭代速度与成本控制。闫俊杰在电话会上透露，MiniMax“只用108天，就把M2系列从第一代迭代到了第三代”。

2026年2月发布的M2.5模型成为关键转折点。在SWE-Bench Verified编程基准测试中，M2.5得分80.2%，与行业顶尖模型Claude Opus 4.6（80.8%）的差距不足1个百分点。在OpenCode、Kilo Code等头部Coding平台，MiniMax已经成为开发者默认的首选模型。最近，Notion也上线了M2.5，它是Notion首个上线且唯一的开源模型。

性能比肩顶尖模型，然而价格却天差地别。根据OpenRouter的公开报价，M2.5的输入/输出价格分别为0.30美元和1.10美元每百万Token，而Claude Opus 4.6则高达5美元和25美元，两者差别在10倍-20倍！

在Agent时代，Token 消耗量呈指数级增长，成本直接决定商业化可行性，MiniMax的价格优势转化为强劲的市场吸引力。

MiniMax财报显示：在2026年2月，M2系列文本模型的平均单日token消耗量已增长至2025年12月的超过6倍，其中来自编程场景的消耗量增长超过10倍。面向企业客户和个人开发者的开放平台产品，2026年2月新注册用户数已达到2025年12月的4倍以上。

闫俊杰算了一笔直观的账：按每秒100个Token的输出速度，1个智能体（Agent）连续运行一小时的平均成本大约1美元。这意味着，企业花费1万美元，理论上就能让4个Agent全年无休地工作。

当AI从问答工具，转向后台持续运行的“数字同事”，单位智能的成本，就成了决定生态繁荣度的第一性原理。

04
「写在最后」

尽管增长故事亮眼，战略路径清晰，但摆在MiniMax面前的挑战同样严峻。2000多亿港元的市值，对其未来的增长速度和盈利兑现能力提出了极高的要求。

目前，MiniMax真正的盈利拐点尚未到来。瑞银等机构预测其2025-2027年收入复合增速需超200%，并持续优化毛利率，才能支撑当前估值。

极致的低成本也是一把双刃剑，Token消耗量攀升的同时，也给盈利带来巨大压力，后续定价策略将考验管理层运营智慧。

能否将技术、成本优势与战略定力，转化为坚不可摧的商业壁垒与可持续盈利能力，是MiniMax兑现市场期待的关键。

这场关于大模型“规模与效率”的现实验证，才刚刚进入深水区。

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