宇隆科技研发费用率远弱同行：前五大客户依赖超九成，京东方一家过半

《港湾商业观察》施子夫

2025年12月初，重庆宇隆光电科技股份有限公司（以下简称，宇隆科技）递表深市创业板获受理，保荐机构为中信证券。

此次IPO，宇隆科技计划拟募资10亿元，其中4.5亿元用于合肥宇隆生产基地项目，2.5亿元用于重庆宇隆二期项目，3亿元用于补充流动资金。

业绩有所波动，受市场影响明显

天眼查显示，宇隆光电成立于2014年，公司专注于新型半导体显示面板领域的智能控制卡及精密功能器件相关产品的研发、生产及销售。自设立以来，公司始终以新型半导体显示面板为核心应用领域，深耕LCD显示面板专用智能控制卡及精密功能器件产品，并快速拓展OLED、Mini/MicroLED等显示领域新技术的应用发展。

宇隆光电的主要产品系LCD、OLED等新型半导体显示面板专用智能控制卡及其PCBA制造服务，并围绕半导体显示面板产业为核心应用领域配套显示用精密功能器件类产品。

从2022年-2024年以及2025年1-6月（以下简称，报告期内），公司显示用智能控制卡业务和显示用精密功能器件收入规模整体呈增长趋势，占主营业务收入的比例分别为99.64%、98.00%、97.96%和97.51%，是公司主营业务收入的主要来源。

其中，显示用智能控制卡实现销售收入分别为4.57亿元、3.72亿元、7.25亿元和3.81亿元，占当期主营业务收入的61.07%、53.64%、66.29%和63.91%。

受外部宏观环境、消费电子市场需求波动等因素影响，半导体显示面板行业景气度下行，2023年公司显示用智能控制卡业务收入有所减少。2024年，消费电子行业景气度逐步回暖，下游半导体显示面板厂商客户需求显著提升，公司显示用智能控制卡业务收入同比增长94.57%。

报告期内，显示用精密功能器件实现销售收入分别为2.88亿元、3.08亿元、3.46亿元和2.01亿元，占当期收入的38.57%、44.36%、31.67%和33.6%，整体稳步提升。

据了解，半导体显示面板行业普遍存在“年降”情形。报告期内，宇隆科技与客户签订的协议中的部分存在相关条款，部分产品的销售价格也因此有所下降，进而导致公司主要产品整体价格存在一定波动；此外，下游消费电子行业需求变化以及自身产品结构变动，亦会对公司主要产品平均销售价格产生一定影响。

报告期内，公司显示用智能控制卡业务平均销售价格为3.55元/片、2.86元/片、5.08元/片及5.96元/片，显示用精密功能器件产品平均销售价格为0.55元/片、0.58元/片、0.61元/片及0.60元/片，均存在一定波动。

在主营产品面临价格下降的风险下，若公司未来无法平抑老产品下降的影响，或出现新产品开发和迭代速度大幅放缓、上下游行业供需情况发生重大不利变化、与客户价格条款发生重大不利变化等负面情形，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

整体收入层面，报告期内，宇隆科技实现收入分别为7.49亿元、6.98亿元、10.95亿元和5.97亿元，净利润分别为6683.86万元、7572.08万元、1.21亿元和7032.8万元，扣非后归母净利润分别为5208.88万元、6401.12万元、1.16亿元和6823.38万元。

2023年，宇隆科技收入同比下滑6.81%，随后在2024年公司收入又出现提升，同比增长56.88%。

尽管整体有所增长，但宇隆科技还是指出：受下游半导体显示及消费电子行业需求变化影响，公司经营业绩存在一定的波动。若未来下游市场需求放缓、产品价格或原材料采购价格发生重大不利影响，则公司存在业绩波动甚至下滑超过50%的风险。

前五大客户依赖超九成，京东方一家过半

此次IPO，宇隆科技最突出的业务风险无疑是公司对京东方（000725.SZ）依赖度过高。

报告期内，公司来自前五大客户的销售收入分别为7.32亿元、6.54亿元、10.21亿元和5.61亿元，占当期收入的97.86%、94.28%、93.45%和94.02%，公司前五大客户集中度较高，长期维持在94%以上。

各期公司来自第一大客户京东方的收入分别为5.76亿元、5.49亿元、5.86亿元和3.2亿元，占当期主营业务的77.04%、79.10%、53.61%和53.58%。

根据《监管规则适用指引——发行类第5号》之“5-17客户集中”，“发行人来自单一客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%的，一般认为发行人对该客户存在重大依赖”。

宇隆科技提到，目前，公司主要产品以新型半导体显示面板为核心应用领域且主要面对国内市场，而京东方系全球及国内出货量第一的半导体显示面板厂商。在京东方市场占有率较高的情况下，若公司无法维持与京东方的合作关系，同时又无法通过拓展其他客户来弥补京东方销售收入下降带来的影响，公司的经营业绩将受到较大影响。

深度科技研究院院长张孝荣表示：公司过度依赖主要大客户，会带来三方面经营风险：一是议价能力弱，易受“年降”条款挤压利润；二是应收账款高企（2025上半年占营收超7成），导致现金流紧张；三是业绩绑定单一客户，一旦合作关系变动或下游需求波动，公司将面临巨大冲击。

在大客户集中度较高的同时，宇隆科技的应收账款及存货也在大幅度增长。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为3亿元、2.91亿元、4.3亿元和4.43亿元，占公司流动资产比例分别为40.05%、37.49%、47.81%和48.79%；应收账款账面余额分别为3.06亿元、2.97亿元、4.39亿元和4.52亿元，占当期营业收入的40.9%、42.57%、40.11%和37.87%；坏账准备分别为612.35万元、594.78万元、895.54万元和919.88万元。

同一时期，公司存货账面价值分别为7813.87万元、7345.71万元、7149.16万元和6489.85万元，占流动资产的比例分别为10.43%、9.46%、7.94%和7.14%；存货账面余额分别为9095.22万元、8704.61万元、8511.43万元和7975.13万元；存货跌价准备分别为1281.35万元、1358.9万元、1362.27万元和1485.28万元。

截至报告期各期末，宇隆科技的经营活动产生的现金流量净额分别为5990.69万元、1.49亿元、8724.06万元和1.07亿元。

2023年、2024年及2025年1-6月，公司净利润与经营活动产生的现金流量净额存在一定差异，主要原因系：报告期内公司机器设备投资金额较大，且合肥宇隆生产基地项目和重庆宇隆二期项目相关的房屋建筑物已于2024年末转固，故公司固定资产折旧金额较高；2024年以来，消费电子及半导体显示面板行业整体回暖，公司新客户持续开拓，经营规模有所提升，公司经营性应收、应付项目余额增加。

研发投入持续下滑且低于同行

申报创业板，宇隆科技的研发投入也受到外界关注。

报告期内，公司的研发费用分别为3495.75万元、2991.38万元、3490.52万元和1765.02万元，占当期收入的4.67%、4.29%、3.19%和2.95%，研发费用率在期内出现明显下滑。

不仅如此，同一时期，同行可比公司的研发费用率均值分别为5.75%、6.43%、5.96%和6.09%，宇隆科技的研发费用率还要明显低于可比公司均值水平。

报告期各期末，宇隆科技的研发人员数量分别为125人、111人、117人及119人；研发人员数量占公司员工总数比例分别为7.99%、8.53%、9.13%及8.67%。

截至招股书签署日，王亚龙、李红燕夫妇直接持有公司59.31%股权，并通过宇隆企业管理、共青城瑞麟、共青城君成、共青城晓荷、共青城高展、海南瑞麟肆号控制公司14.86%股权，二人合计控制公司74.16%股权，为公司的实际控制人。

内控方面，2022年，公司与王亚龙夫妇存在资金拆借的情况，本期拆借3000万元，主要系实际控制人因个人资金需求，对公司的资金进行拆借并用于周转，该等资金拆借与发行人主营业务无关，系报告期初公司存在的内部控制不规范事项。截至2022年6月30日，该等资金周转完成后已全额归还，并按照贷款基准利率4.35%计提利息。（港湾财经出品）