东鹏饮料前面，只有红牛在奔跑

出品 | 止戈见闻

作者 | 李知停

编辑 | 熊渐黄

2月3日，东鹏饮料正式登陆港股，成为国内功能饮料行业首家实现A+H股双重上市的企业。

这次登陆港股的声势浩大，东鹏饮料的最终发行价定格在248港元/股，全球发售4088.99万股港股。

募资总额高达101亿港元，这一数字不仅一举超越了农夫山泉当年创下的96亿港元纪录，还成为了港股食品饮料行业（不含酒精类）史上募资额最高的企业，更是2026年开年至今全球规模最大的IPO项目。

不可多得的是，其A+H股的发行折价率约为11%，远低于行业20%的平均水平，创下了过去五年A股上市公司赴港上市折价率第二低的成绩，仅次于新能源巨头宁德时代。

更引人瞩目的，莫过于东鹏饮料的15家顶尖豪华基石投资者天团，包括但不限于卡塔尔领投和新加坡主权基金淡马锡、全球资管巨擘贝莱德跟投的国际资本，以及红杉中国、腾讯控股、泰康保险、嘉里集团重金入局的中资阵营。

这份星光熠熠的名单背后，反映出全球顶尖资本对东鹏饮料出海战略的坚定信心，与对中国功能饮料赛道长期价值的高度认可。

1.中国市场的又一王者

资本的狂热追捧，源于东鹏饮料在中国市场无可撼动的基本盘。

从市场地位看，自2021年至2024年，东鹏饮料已连续四年蝉联中国功能饮料市场销量第一的宝座。

它的市场份额从2021年15.0%一路狂飙至2024年26.3%，销量上是市场第二名的两倍有余。若按零售额计算，东鹏2024年稳居中国第二大功能饮料公司，占据23.0%的市场份额。

这种碾压级的市场表现，得益于其极其恐怖的渠道毛细血管网。目前东鹏饮料在全国拥有超过3200家经销商，终端销售网点更是突破了430万家，实现了全国地级市近乎100%的覆盖。

数据显示，国内可供饮料覆盖的零售与餐饮终端总计约800万家，而东鹏以超430万家的覆盖量，实现超过50%的绝对渗透率，实际活跃终端网点达420万家，累计不重复触达消费者高达2.8亿人次。

从财务硬指标看，东鹏饮料交出了一份令整个软饮行业艳羡的答卷。

据官方发布的2025年全年业绩预告，公司预计营收将达到207.6至211.2亿元，同比增长超31%；净利润预计在43.4至45.9亿元之间，同比增长超30%。

连续多年保持营收与净利润30%以上的双位数高增长，使得东鹏饮料在全球前20大上市软饮企业中，收入增速稳居第一。

盈利能力方面，其平均每年的净资产收益率（ROE）均保持在30%以上，远超软饮料上市企业不足10%的平均水平。

还不止于此，公司自A股上市以来至2025年9月，已累计实施分红66亿元，平均分红率高达56.12%，展现了极强的现金回馈能力。

因此称东鹏饮料一声功能饮料行业的王者，完全是实至名归。

2.东鹏特饮的双轮驱动

东鹏饮料的高速增长，得益于“核心大单品稳盘+第二曲线放量+多品类复刻”产品战略。

作为绝对的现金牛，核心单品东鹏特饮2023年营收突破百亿后，2024年继续发力斩获133亿元，其500ml瓶装规格已位列中国软饮市场单品销售额的第二名。

如果看营收占比，东鹏特饮从2022年96.6%逐年下降至2025年前三季度74.63%，但并非核心单品萎缩，而是由于绝对值持续增长的同时，新业务板块正强势崛起。

一款名为补水啦的电解质饮料，是东鹏成功孵化的第二增长曲线。该产品自2023年1月上市后迅速引爆市场，2024年全年实现营收14.95亿元，同比实现280.37%的爆炸性增长。

进入2025年后势头更猛，前三季度轻松斩获28.47亿元营收，在公司总营收中的占比从去年同期的不到10%跃升至近17%。

与此同时，东鹏饮料还在2025年适时推出“东鹏果之茶”，以真果汁搭配现泡茶底的创新组合，精准切入消费者对健康属性与口感体验的双重需求。

在稳固传统流通渠道的同时，东鹏饮料今年祭出一个重磅渠道战略：全面重仓餐饮渠道，并将矛头精准对准自助餐市场。

这一战略选择背后有着缜密的商业逻辑。预计到2025年底，中国自助餐市场规模将达到约1500亿元，全国门店数逼近11.2万家。

这是一个年轻化特征明显的业态，35岁以下消费者占比超七成，女性及Z世代群体占据绝对主力，而这些群体正是饮料的重度消耗者。

更诱人的是，自助餐门店的单店日均饮料消耗量极大，库存周转率比传统餐饮快40%，能有效规避临期风险；同时其集中采购模式降低供价，反而能给品牌留出更高的毛利空间。

为此东鹏给餐饮渠道量身定制了300ml与250ml的小规格包装，产品矩阵几乎囊括东鹏特饮、补水啦、果茶系列以及海岛椰椰汁等全线主力产品。

全国有近八万家存量自助餐门店每年的饮料消耗量约为10亿升，这无疑是东鹏蓄谋已久的巨大增量水池，旨在通过小规格产品在非流通渠道的高频曝光，反哺品牌知名度并最终拉动全渠道销量。

写在最后

回看东鹏饮料的崛起之路，的确是一个极具商业韧性的中国本土消费品叙事。

东鹏以101亿港元的募资额刷新港股消费板块的历史，以430万家终端网点在中国市场完成了对红牛的销量反超，并成功孵化出增速超280%的第二曲线，最终加冕为国内首家A+H股上市的功能饮料巨头。

但它真正能对标并取代红牛，成为具有全球统治力的功能饮料霸主吗？

市场对此依然存在分歧，乐观者看重其恐怖的渠道执行力、极速飙升的利润率以及出海东南亚的广阔前景；悲观者担忧其单一的产品结构、紧绷的资金链以及高估值带来的透支风险。

或许东鹏饮料创始人林木勤的一句话可以聊表态度，东鹏的基因是“穷人家的孩子早当家”，永远要求自己比对手快半步。

从当年红牛商标纠纷敏锐抢占下沉市场空白，到精准踩中电解质水风口推出补水啦，再到如今前瞻性地重仓餐饮自助餐渠道，这种骨子里的狼性与敏锐，或许才是东鹏最核心的护城河。

随着2026年A+H双擎时代正式开启，东鹏饮料已然站在全球化的跳板。它的下一个主战场在东南亚，最终的对手正是盘踞全球功能饮料王座数十年的红牛。