猎奇智能被抽中现场检查：一年理财数亿分红7200万，再募资8000万补流

《港湾商业观察》徐慧静

2025年12月26日，苏州猎奇智能设备股份有限公司（以下简称，猎奇智能）向深交所提交创业板上市申请，保荐机构为国泰海通证券。

2026年1月5日，中国证券业协会官网发布“2026年第一批首发企业现场检查抽查名单”，猎奇智能被抽中现场检查。多少令人欣慰的是，从2025年现场抽查情况来看，还没有出现“一抽查就撤退”的情况。

这家光模块封装设备细分龙头凭借近三年93%的营收复合增长率和超过200%的净利润增速引发市场关注，但其前五大客户收入占比超八成的结构性风险，以及“边分红边补流”的操作模式，仍让投资者对其IPO前景保持审慎。

业绩八成依赖光模块，毛利率略显波动

据招股书及天眼查显示，猎奇智能成立于2015年，公司主要从事光通信、半导体、汽车自动化等领域智能生产装备的研发、生产和销售。基于客户个性化需求，公司通过专业化技术研发与精密设计、制造，根据客户的需求，为下游光通信、半导体、汽车等领域客户提供多品类智能制造装备，帮助客户显著提升生产效率、缩减人工成本，助力客户生产向“自动化、智能化和信息化”转型升级。

财务数据显示，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（以下简称，报告期内），猎奇智能经营业绩呈现爆发式增长态势：营业收入分别为1.45亿元、2.89亿元、5.43亿元和2.46亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为3511.76万元、8160.46万元、1.81亿元和6921.76万元，盈利能力持续攀升。

这种强劲增长得益于高度聚焦的主营业务。报告期内，公司主营业务收入占当期营业收入的比例分别为99.34%、99.80%、99.94%和99.97%，主营业务占比极高且保持稳定，其他业务收入主要来自租赁，占比极低。

收入结构方面，核心产品贡献突出。报告期内，贴片设备、耦合设备、老化测试设备、自动化设备及整线解决方案是公司最主要的四类产品，占当期主营业务收入的比例各期合计均在80%以上。其中，贴片设备、耦合设备、老化测试设备是光模块封装测试的核心设备。

盈利能力方面，公司毛利率与行业水平相当。报告期各期，公司综合毛利率分别为49.50%、48.81%、50.33%及48.61%，总体保持稳定，与同行业可比公司平均值差异较小，同行业可比公司平均值各期分别为47.08%、49.46%、49.95%和52.86%。

分产品看，不同品类毛利率呈现差异化特征。报告期各期，公司贴片设备的毛利率分别为60.73%、59.28%、59.58%和61.68%，总体保持稳定，各期波动很小。公司贴片设备包括共晶机、固晶机两大类，其中共晶机的毛利率总体略高于固晶机，具体主要受型号、客户等因素影响。

相比之下，耦合设备毛利率存在明显波动。报告期各期，公司耦合设备的毛利率分别为51.51%、60.45%、54.52%和57.42%。这主要因为耦合设备的非标准化程度相对较高，不同项目之间会因产品方案不同进而导致项目报价、制造成本及毛利率存在差异。2023年，公司耦合类设备毛利率有所提升，主要系部分客户对设备方案需求的变化导致的项目成本变动，且单位成本降幅高于价格下调幅度所致。

老化测试设备毛利率波幅更为显著。报告期各期，公司老化测试设备的毛利率分别为49.25%、37.45%、50.65%和25.10%，各期之间存在一定波动。公司老化测试设备包括芯片老化测试设备、模块老化测试设备两大类，应用场景以及单位售价、毛利率水平等存在一定差异。2025年1-6月，公司老化测试设备的毛利率较2024年显著下降，主要系模块老化测试设备当期进行设备改型导致平均单位成本上升所致。

自动化设备及整线解决方案业务毛利率相对较低。报告期各期，该业务毛利率分别为38.28%、27.72%、29.34%和33.23%。由于该业务主要包括汽车、半导体、光通信等领域的各类自动化设备及整线解决方案，需根据客户需求进行定制化开发，不同项目产线的售价、成本构成存在较大差异。相较贴片设备、耦合设备等业务，自动化设备及整线解决方案业务整体而言毛利率较低。

单一客户占比超六成，存货持续攀升

此外，猎奇智能的单一客户依赖度引发了市场关注。报告期内，本公司向前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为81.79%、93.17%、82.83%和79.38%，客户集中度较高，其中对中际旭创（300308.SZ）的销售收入占比分别为57.12%、62.19%、58.85%和65.55%，呈现出典型的单一客户依赖特征。

这种高度集中的客户结构源于下游行业格局。目前下游光模块厂商市场集中度较高，据LightCounting、弗若斯特沙利文统计，2024年中际旭创光模块全球市场份额排名第一，其中800G及以上光模块市场份额超过40%，市场领先地位显著。同时，中国前十光模块供应商在全球市场的占有率超过50%，公司客户集中度较高与下游光模块行业竞争格局较为集中的发展现状相一致。

尽管客户结构稳定，公司仍在积极拓展新客群。报告期内，公司前五大客户有所变化，主要系公司拓展新客户及下游客户需求波动影响。其中苏世博、客户五和牧野汽车系公司新拓展客户，随着双方合作的深入，交易规模保持增长。源杰科技、光迅科技、陕西电子向公司采购的主要产品为光模块封装测试设备，上述客户根据其自身或终端的扩产周期调整其采购节奏和计划，导致报告期内公司对其销售规模有所波动。

高度集中的客户体系直接影响了公司的销售费用水平。公司采取直销的销售模式，报告期内销售费用率分别为1.28%、1.72%、1.50%和1.99%，均远低于同行业可比公司均值的11.14%、12.24%、12.81%和10.88%，差异高达5-8倍。

此外，这一显著差异主因客户结构特征：公司销售人员规模较小，截至2025年6月末占员工总数不足3%，客户集中于光通信行业且下游行业集中度高，销售活动相关支出较低具备合理性；而同行业可比公司的相关产品涉及下游行业更多、需要维护的客户范围更广，因此销售投入相对更大。

财经人士屈放进一步解读这种低销售费用模式的本质：“第一，公司产品技术含量高，客户信赖度强，因此在销售方面不需要太大的费用支出；第二，公司把更多资金用在了研发和技术人员投入上，重点用于产品升级和技术创新。这种模式下，销售费用自然就低了。”

事实上，公司在研发端的投入呈现持续增长态势。报告期内，研发费用逐年增长，分别为1236.19万元、2463.88万元、4496.27万元和2868.25万元，但研发费用率分别为8.53%、8.52%、8.28%和11.64%，略低于同行业可比公司均值的11.39%、14.66%、14.30%和15.52%。

在采购端，公司同样保持了相对集中的供应商体系。报告期内，公司向前五大供应商的采购金额分别为2635.20万元、8132.66万元、6284.18万元和4607.28万元，占比分别为25.62%、31.22%、23.00%和22.42%。

业务高速扩张同步体现在资产端。报告期各期末，猎奇智能应收账款及合同资产账面价值合计分别为3072.94万元、1.11亿元、1.28亿元和1.13亿元，分别占资产总额的13.07%、16.66%、12.75%和10.53%。其中，公司应收账款账面价值分别为2928.64万元、1.09亿元、1.21亿元和1.03亿元。2023年末公司应收账款账面价值较2022年末增加较多，主要系业务规模快速增长所致，各期坏账准备分别为161.23万元、611.28万元、740.50万元和628.29万元。

与应收账款同步攀升的还有存货规模。报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.17亿元、2.61亿元、3.11亿元和4.15亿元，占流动资产的比例分别为58.05%、41.10%、32.32%和40.57%，各期存货跌价准备金额分别为651.38万元、627.10万元、748.69万元和767.72万元。

存货周转效率方面，报告期各期公司存货周转率分别为0.80、0.78、0.94和0.70，略低于同行业可比公司均值的1.79、1.39、1.29和1.30，主要系公司报告期内业务规模高速增长、在手订单较多，相应原材料采购同步增长，而公司产品生产存在一定的生产与验收周期，期末在产品和发出商品金额较高所致。

报告期内，在产品金额分别为5445.27万元、9849.48万元、8165.76万元和1.68亿元，占存货账面价值的比例分别为46.43%、37.67%、26.28%和40.52%；发出商品金额分别为4969.94万元、1.30亿元、1.99亿元和2.15亿元，占存货账面价值的比例分别为42.37%、49.77%、63.88%和51.76%。

一年理财金额数亿分红7200万，再募资8000万补流

本次IPO，猎奇智能拟募资9.13亿元，其中8000万元用于补充流动资金，2.51亿元用于研发中心建设项目，5.82亿元用于高端智能装备制造建设项目。

值得注意的是，在计划募资扩产的同时，2022-2024年公司现金分红分别为1000万元、1200万元、1500万元，2025年上半年再次分红3500万元，累计分红7200万元。

按持股比例计算，实控人罗超成为分红主要受益者。罗超直接持有猎奇智能20.63%的股权，据此计算可获得约1485.36万元分红。除此之外，罗超还通过昆山奔博间接控制猎奇智能36.77%的表决权，通过昆山合鸣间接控制猎奇智能0.75%的表决权，合计控制公司58.15%的表决权。

事实上，公司似乎并不缺钱，反而资金充裕。报告期各期末，公司交易性金融资产余额分别为0万元、6505.49万元、3.35亿元和3.05亿元，占当期流动资产的比例分别为0%、10.23%、34.88%和29.87%，主要用于购买短期银行理财产品。

2024年末及2025年6月末余额显著提升，正是收入增长、经营积累增加后，利用暂时闲置资金进行理财以提升资金效率所致。猎奇智能明确表示，该类理财产品持有期限短、风险低、可回收性良好，对公司流动性不存在较大影响。

更值得警惕的是，公司历史上曾存在关联方资金占用问题。2022年以前，罗超与董事宋玉华基于自身需要，曾分别从公司拆出资金948.70万元和48万元，合计996.70万元。虽然该款项在申报前已清零，但仍暴露出公司治理曾有瑕疵。

充裕的资金难掩潜在的经营风险。截至招股说明书签署日，公司存在2项未决诉讼，分别为2025年5月MRSI以公司侵犯其发明专利为由的诉讼及2025年9月先进香港以公司侵犯其发明专利为由的诉讼。上述案件尚未判决，案件审理结果存在一定不确定性。（港湾财经出品）