营收暴增240%超预期，摩尔线程仍耐心“筑墙积粮”

国产GPU企业摩尔线程（688795.SH）于2月27日晚发布了其上市以来的首份业绩快报。

摩尔线程在2025年实现营收15.06亿元，是2024年的3.4倍，接近之前业绩预告中的预计上限，略超市场预期。同时，实现归母净利润亏损10.24亿元，亏损显著收窄，与业绩预告相比，实际亏损额处于预计区间中游偏上，控制优于预计下限，总体上而言与业绩预告出入不大。

值得一提的是，另一家GPU企业沐曦股份也于当日发布了2025年度业绩快报。其营收为16.44亿元，净亏损为-7.81亿元。和此前业绩预告的数据相比，其营收仅达预计区间下限（预计营收16亿元至17亿元），而亏损超出预计上限(预计净亏损7.98亿元至亏损6.5亿元)，减亏力度低于预期。对比之下，摩尔线程的业绩表现堪称亮眼。

营收方面，摩尔的实际营收接近预计上限，同比增长超240%，表现超越市场预期，而沐曦股份的实际营收位于区间中下游，表现不及预期；利润方面，摩尔线程、沐曦股份的亏损均处于预告区间之内，控亏符合预期。

数据来源：摩尔线程、沐曦股份的公司公告

尽管业绩已有明显好转，但持续亏损仍然让市场不禁有声音传出，以摩尔线程为代表的GPU企业盈利拐点何时才能到来？

之前，这个疑问一直萦绕在所有国产 GPU 企业头上，但随着“寒王”—寒武纪（688256.SH）2025年年度业绩快报的披露，这一问题的答案已呼之欲出。

2月27日晚，寒武纪披露2025年度业绩快报。公司2025年度实现营业总收入64.97亿元，归母净利润为20.59亿元，亏损多年之后，实现盈利。

业内认为，不论是寒武纪、摩尔线程还是其他GPU 企业，业绩亏损的主要原因均为持续的研发投入，而研发又与半导体产业的特性密切相关。

寒武纪在实现盈利之前，于2020年至2024年连续五年亏损，合计亏损金额38.17亿元，其中2024年的研发投入占当期营业收入的103.58%。摩尔线程招股书显示，2022-2024 年，摩尔线程累计研发投入达 38.1 亿元，2025 年 1-6月研发投入达 5.57 亿元，高强度研发为技术领先性提供保障，也为后续盈利奠定基础。

芯片行业存在高投入、研发周期长等特点，而从上述几家企业的发展历程来看，高研发投入是业内企业实现快速成长的共同路径，且这条路径并没有捷径可走，因此，持续研发投入导致的短期亏损，也成了摩尔线程等企业的必经之路。结合招股书已经披露的业绩来看，近几年摩尔线程的情况一直在持续改善中。

从2022年至2024年的三年间，摩尔线程营收从4600万元提升了近10倍至4.38亿元，年复合增长率超200%。2025年的营收更是达到了15.06亿元，同比2024年涨幅超240%，仅2025年上半年的营收规模，就超过2024年全年，归母净亏损也进一步收窄。

持续研发的成果也是显而易见。从2022年推出首代 GPU架构“苏堤”开始，每年均进行迭代，在2025年12月举行首届MUSA开发者大会上，摩尔线程揭晓新全功能GPU架构“花港”，未来将基于该架构推出高性能AI训推一体“华山”芯片与专攻高性能图形渲染的“庐山”芯片。同时重磅发布“夸娥”万卡智算集群，目前已具备支撑万亿参数模型训练的工程能力。

摩尔线程2025年业绩快报中提到，2025年成功推出旗舰级训推一体全功能 GPU 智算卡 MTTS5000，并实现规模量产。

MTT S5000基于第四代MUSA架构“平湖”打造。其单卡AI算力（稠密）最高可达1000TFLOPS，配备80GB显存，显存带宽达到1.6TB/s，卡间互联带宽为784GB/s，完整支持从FP8到FP64的全精度计算。

同时，这些成果也在逐渐转化为实实在在的盈利。

目前，智算中心建设的如火如荼，各行业对算力处于供不应求的状态，摩尔线程凭借全功能GPU产品、全栈生态布局与全场景落地能力，充分享受到这波市场红利，未来的成长空间也可以全面打开。

不论是大模型的适配，还是智能驾驶的应用，以及具身智能赛道的布局，摩尔线程凭借强大全面的全功能GPU技术路线，真正打通了多维商业场景。

2025年12月，摩尔线程与硅基流动在MTT S5000上，完成了对DeepSeek-V3 671B满血版的深度适配与性能测试。单卡Prefill吞吐达到4000 tokens/s以上，Decode吞吐超过1000 tokens/s。

2026年1月，摩尔线程宣布，联合北京智源依托MTT S5000千卡智算集群，成功完成智源自研具身大脑模型RoboBrain 2.5的全流程训练。

2月时，摩尔线程先后与小马智行、五一视界等企业合作，推进小马智行世界模型及车端模型训练的适配与验证，完成针对智驾仿真平台SimOne 4.0系统性适配与深度优化。同时在MTT S5000上实现了对MiniMax新一代大模型MiniMax M2.5的Day-0极速适配，以及开源Qwen3.5-397B-A17B、Qwen3.5-35B-A3B、Qwen3.5-122B-A10B、Qwen3.5-27B等模型的全方位适配。

纵观摩尔线程的发展路径，虽然深度受益于 AI 产业发展及高性能 GPU 市场需求旺盛的行业趋势，但自身的发展历程却也颇有“高筑墙、广积粮、缓称王”的意味在其中。

“高筑墙”中的“墙”最为重要，指向了摩尔线程的生态布局。

摩尔线程的领军人张建中，曾任英伟达全球副总裁兼中国区总经理，用15年时间推动了GPU技术在中国市场的生态发展，将英伟达在中国的市场份额一路推高。其核心团队汇聚了大批来自英伟达、AMD等国际GPU巨头的资深工程师，平均拥有20年以上GPU全链条研发经验，深厚的行业积淀为其战略布局奠定了坚实基础。

“广积粮”是指生态布局深度和场景落地的广度，摩尔线程以MUSA统一架构为核心，追求“全场景、全精度”的覆盖能力。同时通过全功能 GPU 实现了涵盖具身智能、大模型、智能驾驶等多个应用场景的落地和适配，拓展了商业天花版图。

“缓称王”更好理解，沉心深扎根产品研发、持续完善MUSA生态，在发展地基打牢的优势下盈利拐点终将到来，走出属于自己的国产GPU成长路径。