「三七互娱」喂大5家AI独角兽，一家游戏公司的“不务正业”

出品 | 止戈见闻

作者 | 黄沙怪

编辑 | 熊渐黄

2026年1月，一家“三七互娱”的游戏公司刷新人们对A股的认知。

自开年以来，三七互娱股价连续多日上涨，20天内区间累计涨幅超过20%，远超游戏板块同期表现。1月5日、1月12日两次涨停，股价从23.37元冲到25.71元，市值突破574亿元。

如此涨幅有何意味？同期上证指数涨幅约4%，游戏板块平均涨幅不到8%。三七互娱用20%的涨幅，不仅跑赢了大盘，而且大幅跑赢了同行。

推动这波行情的并非三七互娱研发出什么爆款游戏新品，而是它在AI领域的投资布局。可初步看作“无心插柳柳却成荫”的现象。

1月8日，智谱AI顶着“全球大模型第一股”的光环登陆港股，收盘市值超578亿港元，而三七互娱正是其早期股东之一。后1月中旬，强脑科技宣布完成约20亿元人民币的新一轮融资，这是全球脑机接口领域仅次于Neuralink的第二大单笔融资，三七互娱在两个月前注资2000万美元。

与此同时，随着亿智电子被黑芝麻智能收购、星空科技入主上市公司中旗新材、立景创新申报港股IPO，三七互娱投出的5家硬科技龙头，正在密集兑现退出窗口。

作为一家“正经”的游戏公司，三七互娱竟然能在AI赛道多次精准踩中风口，真的很好奇它为何拥有如此敏锐的产业嗅觉。

1.主业承压下的利润突围

首先需要审视的是三七互娱略显割裂的业绩表现，直接反映了其转型的紧迫性。

翻开2025年第三季度财报，一个明显的“剪刀差”映入眼帘：公司实现营业收入39.75亿元，同比出现下滑；但归属于上市公司股东的净利润却高达9.44亿元，同比暴涨49.24%，扣非净利润也同步增长了近45%。

营收下滑往往意味着市场份额缩减或老产品生命周期衰退，但在营收减少的情况下净利润反而暴增近五成，这背后的核心驱动力并非来自收入端的开源，而是极致的“降本增效”。

在三七互娱这儿，降本增效不是单纯的裁员缩编，是技术替代带来的结构性变革。

三七互娱集团副总裁、CTO朱怀敏在2025年度中国游戏产业年会表示，公司内部的生产模式已发生根本性逆转。目前，企业内部包括2D图片、音视频及3D资产在内的多模态内容主要通过AI生成，年产素材量超过200万条，整体提效幅度超过80%。

以具体业务场景为例，一款中型SLG游戏的版本更新素材，传统模式需要20人耗时2周完成，而在AI介入后，仅需5人3天即可交付。此外，AI本地化翻译覆盖了旗下85%的游戏，准确率达95%；内部办公的“小七智能体”更是实现了全员覆盖。

随着老游戏进入成熟期，公司利用AI大模型和自动化工具大幅降低了粗放式买量的比重，这种营销链路的智能化改造，直接转化为了财报上的利润释放。

除了主业的“省钱”，投资收益的兑现则是利润表上的另一大亮点。

三季度报中远超行业平均水平的利润增长，很大一部分得益于精准的产业投资回报。智谱的上市、亿智的并购退出、星空科技的资本运作以及强脑科技的融资增值，这些密集利好不仅验证了战略眼光，更实质性地为业绩锦上添花。

不过市场更为关心的问题在于，一家游戏公司，为何如此大刀阔斧押注AI？

2.从底层算力到未来接口的闭环

三七互娱的AI投资版图，绝非简单的财务博弈，而是一场围绕“算力-算法-应用”全链条的业务逻辑构建。

在核心算法层，三七互娱早在ChatGPT引发市场狂欢前，就已落子布局。拥有如此超前的前瞻化眼光，只能叹服“棋高一着重于泰山”。

面对3A游戏开发周期长、素材成本高这一行业顽疾，三七互娱避开了当时多数投资者因高昂训练成本而产生的观望情绪，果断投资智谱AI。其投资逻辑相当务实，利用智谱GLM大模型优化文案、原画及视频的工业化生产流程。

事实证明，这一举措将单素材成本降低了60%以上，生产周期从周级缩短至小时级。随着1月8日智谱AI在港股上市，三七互娱作为早期股东，不仅获得了技术协同，更迎来了丰厚的资本退出窗口。

在算法之外，三七互娱更向底层“硬科技”延伸，构建了算力基础设施的双重壁垒。

在端侧算力方面，公司在2022年就跟投了亿智电子，这是一家主打安防、车载及AIoT场景的端侧视觉AI SoC芯片企业。端侧芯片是未来AI终端硬件的心脏，也是游戏内容与下一代硬件融合的基础。

2026年1月，自动驾驶芯片巨头黑芝麻智能收购亿智电子，使其成为港股“AI芯片第一股”的核心资产，三七互娱借此实现了项目的成功退出。在半导体装备领域，三七互娱战略投资了由光刻机领军人物贺荣明掌舵的星空科技，并支持其拿下中旗新材控制权。

这一布局直接切入了先进封装与第三代半导体领域，为AI算力的物理实现提供了关键支撑，也让三七互娱收获了资本与产业的双重认可。

在应用落地与未来产业层面，投资逻辑则指向下一代交互入口。

2024年，三七互娱投资了立讯精密的重要盟友立景创新，锁定了消费电子光学这一关键赛道；2025年11月，立景创新正式申报港股IPO。

更为激进的一笔投资发生在同月，三七互娱豪掷2000万美元战略投资脑机接口独角兽——强脑科技。这笔投资精准卡位在“十五五”规划将脑机接口列为未来产业的前夜。

不同于马斯克Neuralink的侵入式路线，强脑科技专注非侵入式技术，且具备智能仿生肢体等造血产品。三七互娱看中的，是脑机接口作为下一代人机交互入口与游戏业务的高度契合性。

至此“艺术已成”，通过智谱的算法、亿智与星空的算力基础设施、立景创新的光学应用和强脑科技的未来交互，三七互娱打通了完整的科技闭环。

3.繁荣背后的冷静思考

尽管股价暴涨、利好频传，这场“硬科技豪赌”并非无懈可击，市场依然存在3大核心质疑。

首当其冲的便是投资回报与主业下滑之间的错位。尽管净利润暴涨，但营收的同比下滑始终是一个危险信号。游戏行业的竞争本质是内容的竞争，买量成本高企、用户留存困难是普遍现状。

虽然公司拥有《斗罗大陆：猎魂世界》等新品储备，但能否持续贡献稳定流水尚属未知。

正如一位行业分析师所言，投资回报只能锦上添花，无法雪中送炭。如果剥离了投资收益和极致的降本，主业自身的造血能力是否足够健康？这是资本市场最深层的担忧。

其次，AI投资本身是否存在巨大的估值泡沫？智谱AI虽然市值冲高，但高昂的算力成本导致其亏损与负债规模依然庞大；强脑科技估值虽高，但脑机接口的商业化普及仍处于早期阶段；立景创新的IPO也面临市场环境的考验。

三七互娱目前的账面浮盈令人艳羡，但能否在泡沫破裂前全身而退，考验着管理层的退出时机把握。一旦市场风向转变，高估值的独角兽可能瞬间变成流动性陷阱。

最后，关于CVC（企业风险投资）模式的可持续性也引发了争议。尽管三七互娱入选了“2025年度最佳CVC投资机构”，投资了包括百川智能、月之暗面在内的众多明星项目，但游戏公司的核心竞争力终究是做游戏，而非做风投。

CVC模式在顺周期时能放大收益，但在逆周期时，投资亏损可能会反噬主业，甚至导致管理层精力分散。

时间到了2026年，三七互娱站在十字路口，依然坚持着“玩心创造世界”。

它选择了一条“科技赋能文娱”的道路，试图用AI投资的第二曲线来弥补游戏主业的增长瓶颈。

这是一场关于时间与效率的赛跑，是主业凭借速度完成AI蜕变，还是投资泡沫率先破裂，生存或者毁灭是永远让人着迷的问题。