单季亏损112亿的“假象”：百度正在借财报掩护，进行一场暴力换血

2025年11月18日，百度发布了2025年第三季度财报。财报数据显示，百度该季度总收入为312亿元人民币，同比下降7%；归属百度的净亏损达到112亿元人民币，而去年同期为净利润76亿元。

一家互联网巨头单季亏损超百亿，这一数字无疑是极具冲击力的。然而，深入拆解财报会发现，这并非百度基本面的“黑天鹅”，而是一次面向AI时代的财务重构与业务换挡的阵痛。

一、 巨亏的真相：162亿的“账面游戏”

首先需要厘清的是，这112亿的亏损是如何形成的。

财报显示，百度本季度经营亏损高达151亿元。但造成这一局面的核心原因，并非经营性支出的失控，而是一项高达162亿元（约22.7亿美元）的长期资产减值损失。

这笔减值主要源于“核心资产组”的减值亏损，大概率包含了大量不适应AI时代需求的旧基础设施硬件（服务器、芯片）及相关配套资产。在会计准则中，这是一次性、非现金性质的费用。如果我们剔除这笔减值以及股权激励等非经营性因素，看Non-GAAP数据：

• 经营利润： 22亿元，保持正向盈利。

• 归属百度净利润：38亿元，虽然同比下降36%，但依然是健康的盈利状态。

此外，百度账面上躺着2964亿元（约416.4亿美元）的现金及投资总额。这意味着，百度的现金流依然非常充沛，巨额亏损并未伤及公司的生存根基。这次巨额减值，更像是管理层主动进行的“资产负债表大扫除”，为未来的资产结构向AI转型腾出空间。

二、 核心业务的隐忧：广告收入下滑18%

虽然“巨亏”是财务处理的结果，但百度核心业务面临的压力却是实实在在的。

本季度，百度核心收入247亿元，同比减少7%。其中，曾经的“现金奶牛”——在线营销收入（广告）为153亿元，同比大幅下滑18%。

造成这一局面的原因主要有两个：

1. 宏观环境疲软： 财报中CFO何海建直言，智能云的增长有效缓解了“在线营销业务疲软”带来的影响。

2. 搜索的AI重构期：百度正在激进地用AI改造搜索。财报透露，2025年10月，约70%的移动搜索结果页面已包含AI生成内容。这种从“链接搜索”向“生成式搜索”的跨越，短期内不可避免地会挤压传统广告的库存和点击率，商业化变现模式正处于青黄不接的阵痛期。

三、 换挡提速：AI业务的“三驾马车”

与广告业务的颓势形成鲜明对比的，是百度非在线营销收入的增长。本季度该板块收入93亿元，同比增长21%，主要由智能云业务带动。

百度在本季度首次推出了“AI原生视角”来披露业绩，这表明管理层希望市场用新的逻辑来估值百度。AI新业务在Q3收入达到约100亿元，同比增长超50%。具体来看：

1. 智能云基础设施（AI算力）： 收入42亿元，同比增长33%。其中，AI高性能计算设施的订阅收入更是同比大增128%。这说明企业对大模型训练和推理的算力需求依然旺盛。

2. AI原生营销服务： 收入28亿元，同比暴增262%。这是百度试图挽救广告颓势的关键——让客户为效果更好、基于Agent（智能体）的AI营销方案买单。

3. AI应用：收入26亿元，同比增长6%。虽然增速不如前两者，但以文库、网盘为代表的订阅模式能提供高质量的现金流。

四、 萝卜快跑：规模化前夜

除了云和广告，百度的自动驾驶业务“萝卜快跑”正在加速跑通商业模式。

• 单量激增： Q3全无人自动驾驶运营订单达到310万单，同比增速从此前的148%加速至212%。
• 全无人化： 在国内所有运营城市（含北上广深等）已实现100%全无人驾驶运营。

这意味百度已经跨过了“不仅要配备安全员，还要承担研发成本”的最昂贵阶段，正向着大规模无人化运营的盈利平衡点冲刺。同时，其业务已开始向瑞士、阿布扎比等海外市场扩张。

结语

百度Q3的这份“巨亏”财报，实际上是一份“确认转型代价”的宣言书。

112亿的亏损数字背后，是百度为了摆脱对传统搜索广告的路径依赖，通过资产减值出清历史包袱。虽然核心广告业务正经历转型的阵痛，但AI云基础设施、AI原生营销以及自动驾驶业务的高速增长，证明百度的技术投入正在转化为实际的收入。

AI资本局认为，现在的百度不再是一家纯粹的搜索广告公司，而是一家正处于“新旧动能转换期”的AI基础设施与应用服务商。