Q1净亏23亿元，毛利率骤降至6.1%，理想汽车怎么了？

5月28日，理想汽车发布2026年第一季度财报：净亏损23亿元，车辆毛利率从去年同期的19.8%骤降至6.1%。但与此同时，公司正以超百亿元的研发投入和自研芯片的量产落地，加速向具身智能企业转型。

财报发布当日，理想汽车美股盘前一度下跌5%，盘中低开低走，开盘价15.04美元，当日最高价15.69美元，最低价15.03美元，截至美东时间5月28日收盘，其股价下跌1.52%报15.54美元/股。

受此影响，次日（5月29日）理想汽车港股开盘低开0.74%至60.00港元，早盘一度下探57.45港元（跌幅近5%），随后买盘进场，午间休盘股价报57.55港元/股，跌幅4.80%。美股隔夜的负面情绪传导至港股开盘，但盘中出现低位承接，跌幅有所收敛。

财报显示，一季度总营收229.8亿元，同比下滑11.4%，略高于市场预期的220.9亿元；交付量95142辆，同比微增2.5%。

盈利能力方面，一季度净亏损23亿元，去年同期为净利润6.47亿元，去年第四季度为净利润0.20亿元；整体毛利率为7.9%，低于去年同期的20.5%，但高于市场预期的6.94%。

横向对比来看，零跑以11.02万辆的交付量登顶新势力销量冠军（零跑一季报，5月15日）；蔚来（含乐道、萤火虫）合计交付83465辆，同比增长98.3%（蔚来一季报，5月21日），与理想的差距缩小至不到1.2万辆。行业整体方面，2026年一季度新能源汽车国内销量200.6万辆，同比下滑23.8%（中汽协，4月发布），因此，理想2.5%的同比增速已跑赢大盘，但利润端的恶化幅度超同行。

展望二季度，理想汽车预计总收入在241亿至254亿元之间，低于彭博综合预期的292.8亿元，表明公司对短期复苏持谨慎态度；预计交付量9.5万至10万辆，低于市场预期的10.75万辆。

理想汽车管理层将此次业绩下滑归因于多重短期因素：车型换代周期中主动停产老款L系列、L6销量占比提升带来的产品结构变化，以及为理想i6跨年交付用户承担购置税差额约5亿元。CFO李铁在电话会议中表示，随着全新L9上市交付，预计二季度毛利率将回升至10%，全年整体毛利率将稳步改善。

全新一代理想L9成为本季财报最受市场关注的亮点。该车型于5月中旬上市，提供Livis和Ultra两个版本，定价分别为50.98万元和45.98万元起。截至财报发布时，成交价50万元以上的Livis版本订单已突破1万台，订单占比近90%。

总裁马东辉表示，这标志着理想在50万元以上高端市场实现了品牌向上的实质性突破。受产能爬坡影响，L9二季度预计交付约8000台，三季度产能全面释放后，公司有信心其稳态月销将超越老款L9的月均水平。此外，全新一代理想L8计划于6月底正式发布并启动交付，主打旗舰5座，与L9形成产品互补。

更值得关注的是，理想汽车正加速从汽车制造企业向具身智能企业转型。一季度研发费用27亿元，同比增长8.3%，全年预计研发投入120亿元，其中AI相关占比约50%（约60亿元），同步布局自动驾驶与通用人形机器人（已立项）。自2023年起，理想已连续三年研发投入超百亿元（2023年105.9亿、2024年111亿、2025年113亿），其中2025年AI相关投入约56.5亿元，占比50%。

技术落地上，自研马赫M100芯片已搭载于智驾9.0版本并量产上车。CTO谢炎介绍，该芯片在成本与上代相近的情况下，有效算力提升3倍；同等算力对比下，成本仅为上代平台的一半。公司目标是在今年下半年使智驾性能对标特斯拉FSD Beta 14版本。CEO李想在电话会议中强调，未来3-5年中高端智能汽车的竞争本质是具身智能的竞争，最高技术壁垒在于芯片与大模型的深度联合设计。

据证券之星梳理，近90天内有11家投行给予买入评级，目标均价约84港元。为表达对股价低估的判断及对公司战略的信心，理想汽车已于3月宣布总额10亿美元的股份回购计划。截至5月26日，已回购约1.397亿美元，完成总额约14%。

这意味着，投行对理想的长期判断与短期市场情绪之间存在显著温差——机构对转型与新产品周期的信心较为坚定，而二级市场尚未完全定价。股份回购只能在短期内稳定情绪，长期增长仍需依赖销量，因而全新L9与L8在下半年的市场表现，将决定理想汽车能否重回增长轨道。

「TMT星球」就Q1毛利率影响因素、Q2价格策略及预期毛利率、全新L9订单量，以及2025年Q3与2026年Q1两次亏损的性质差异向理想汽车官方问询，截至发稿未获回复。