5年净利狂飙23.9倍，九号凭硬核技术颠覆两轮车传统江湖

出品 | 止戈见闻

作者 | 黄沙垢

编辑 | 李知停

九号公司2026开年后不久就甩出王炸。

3月初，九号公司发布2025年业绩快报。数据显示，其2025年全年营收达到213.25亿元，同比增长50.22%；净利润飙升至17.55亿元，同比大涨61.84%。

与此同时，其核心基本盘两轮电动车的累计出货量已逼近1000万台大关，截至2025年底的实际测算销量已超850万台。

不得不承认，九号公司的成长速度着实惊人。

在一个被传统巨头统治20多年的红海战场里，九号公司用了不到五年的时间，完成从边缘搅局者到高端智能品类领导者的身份跃迁。

5年前九号公司在科创板上市之初，净利润仅为7347万元，谁能想到5年后竟然实现惊人的23.9倍利润暴涨。

在这份耀眼的成绩单背后，是两个出身北航的机器人学霸，一次震惊行业的海外并购，一套“用造机器人的方法造电动车”的颠覆性逻辑。

1.九号公司的矛和盾

外界往往习惯将九号的高速增长，归功于单一的技术颠覆，但真实的商业世界远比爽文复杂。

拆解九号2025年的利润表可以发现，高达17.55亿元的净利润中，包含了约4960万元的非经常性损益，这部分主要源自外汇套保收益及理财收益，同比增幅高达127%。

如果客观剔除这部分汇兑与资本运作的财务杠杆影响，其主营业务净利润的实际增速约为58.9%。这一数据相当亮眼，但也提醒我们必须将目光回归到真实的业务基本面上。

九号的业绩狂飙，本质上是核心主业与多品类协同共振的结果。作为当之无愧的增长极，电动两轮车在2025年贡献了庞大的现金流。

而在两轮车之外，其累计出货超1400万台的电动滑板车业务，以及在欧美市场不断渗透的割草机器人与全地形车业务，共同构筑了一个抗风险能力极强的短交通生态圈。

更关键的是，除了产品力的驱动，粗暴且高效的渠道扩张同样是拉动其2025年业绩暴涨的隐形推手。

2025年短短一年间，九号净增了约2000家线下门店，总数迅速逼近9700家。这种在核心一二线城市及下沉市场边缘的疯狂圈地，直接带来销量的规模化变现。

可以理解为，技术是九号破局的矛，而海量的线下触点则是真正能将流量转化为真金白银的盾。

2.高端智造的硬核底座

九号之所以能被称为高端智能品类的领导者，底气确实来源于实打实的技术代差。

当传统两轮车企的智能化仍停留在外包IoT模块、加装北斗导航或开发手机APP的组装阶段时，九号已经率先拿出自研算法的硬核壁垒。

它高达7.2%左右的研发费率，常年远超行业平均水平的3个百分点。

这种研发投入直接转化为碾压级的用户体验。除了备受瞩目的凌波OS全域操作系统，九号独创的RideyLONG系统通过底层电机与电控的协同，硬生生将车辆续航提升了20%。

而IPX7级电池防水与自研的低温充电技术，更是精准解决了北方用户的冬季出行痛点。

不过维持这种“科技轻奢”的品牌调性与渠道高歌猛进，代价是相当高昂的。

外界曾盛赞九号单店盈利能力远超传统品牌，但财报的另一面却显得颇为沉重。2025年第三季度，九号的销售费用同比暴增了72%。

这表明，在传统巨头雅迪、爱玛纷纷加速智能化投入的追赶压力下，九号为了维持高端智造的品牌势能与新店的存活率，正在不得不投入超常规的营销与渠道补贴费用。

高昂的费用率与所谓“毫不费力的单店高周转”之间，显然存在着不可忽视的逻辑矛盾。

3.九号的未竟之战

在双品牌战略的宏大叙事下，九号试图用Segway收割欧美中高端市场，用Ninebot大众线下探索更广袤的市场。

然而价格带的下沉，不可避免地触发了毛利率的结构性承压。这并非单纯的预测，而是已经发生的事实。

2025年第三季度，由于利润率相对较低的电摩产品占比显著提升，九号的毛利率环比下降了1.7个百分点，净利率也从上半年的10%滑落至8.2%。

随着2026年全球宏观环境的变动，西部证券等机构更是明确指出，关税壁垒与上游原材料成本的潜在上涨，将对九号的毛利空间形成进一步的残酷挤压。

比如其全地形车业务就曾因美国加征关税，不得不紧急将战略重心部分向拉美市场转移。

更大的阻力横亘在广袤的下沉市场，九号目前的9700家门店绝大多数集中在一二线及强三线城市，而传统双雄雅迪和爱玛各自坐拥超过2.5万家密如蛛网的乡镇门店。

下沉市场是一个极度排外的“熟人经济”圈层，高度依赖就近的维修服务半径与长期的街坊信任。

九号计划在2026年继续疯狂拓店，但这种用资金砸出来的门店，在广袤的县镇市场需要经历极为漫长且痛苦的单店盈利培育周期，其扩张风险被外界严重低估。

此外，九号在资本市场的治理结构同样暗藏隐忧。其特殊的AB股同股不同权架构，叠加高达68%的散户持股比例，使得公司股价在面临创始人减持或宏观利空时，极易诱发剧烈的踩踏式波动。

回望这五年，九号确实用第一性原理完成了一场对两轮电动车旧江湖的技术洗礼。

23.9倍的利润增长，证明了技术赋能传统两轮车行业的恐怖溢价能力，也让市场看到了高端智能品类的巨大潜力。

不过随着战线向纵深推进，当面临传统巨头两三万家门店的渠道铁幕、持续承压的毛利率曲线以及波谲云诡的全球贸易壁垒时，这场掀翻旧世界的革命，才刚刚进入关键的阵地战阶段。

不可否认的是，从边缘搅局者到行业引领者，九号用技术打下的底子，早已成为它在新战场里最硬的底牌。这场技术与传统的碰撞，也让两轮车赛道的未来，变得更有看点。