通则康威主业单价下滑：研发费用率远弱同行，买理财上亿

《港湾商业观察》陈钱

2025年年末，广州通则康威科技股份有限公司（下称，通则康威）在创业板披露了审核问询函回复并更新招股书。公开信息显示，通则康威于2025年6月递表创业板，保荐机构为中信建投证券。

在公司产品远销海外80多个国家和地区的“光环”下，其招股书中暴露的成长“隐忧”似乎也不容忽视—2024年利润以及毛利率的下滑、逐年走高的应收账款，以及远低于同行均值的研发费用率，皆很难不引发外界对公司长期增长潜力的担忧。

诚然，此次通则康威的审核问询函回复，也主要回应了监管层对其毛利率、募投项目、研发能力、应收账款的关注。

2024净利润下滑，主业单价走低

从招股书及天眼查得知，通则康威成立于2019年，距今仅成立六年之久，主要从事自主型号系列宽带连接终端设备的设计、研发、生产和销售，其产品广泛运用于家庭、政企、商业、工业场景下的4G/5G无线宽带连接，核心客户包括EITC、Ooredoo、MTN、Airtel、Vodafone、Axiata、Orange、中国移动、中国联通、中国电信等全球主要运营商。

截至2025年6月末，公司已取得发明专利92项，软件著作权108项，研发人员占比为55.07%，并且也被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。

在高新技术企业的身份加持下，通则康威享有一定的所得税税收优惠，2022年-2024年及2025年1-6月（报告期内）的税收优惠金额分别为899.37万元、912.05万元、610.13万元、285.01万元，占利润总额的比例分别为8.82%、7.91%、7.45%、10.37%。

具体来看公司的业绩，各期，其营收一直增长，分别为9.62亿元、10.25亿元、11.52亿元、6.71亿元。

但利润端，公司2024年有所下滑，各期的归母净利润9464.11万元、1.07亿元、8035.44万元、2928.84万元，扣非后归母净利润分别为8881.98万元、9874.96万元、7523.72万元、2930.67万元。

2024年，通则康威归母净利润同比下滑24.69%，扣非后归母净利润同比下滑23.81%。公司称主要系研发费用率的上升，产品价格下降，运费成本上升所致。

据悉，通则康威99%的收入都是来自主营业务的收入，其中CPE类产品为核心收入来源，各期的主营业务占比分别为76.03%、83.30%、80.57%、78.97%，便携式产品的主营收入占比分别为11.27%、10.44%、14.06%、9.88%。

在CPE产品中，公司4G产品的收入占比分别为42.98%、28.65%、23.32%、23.80%，5G产品的收入占比分别为33.06%、54.66%、57.25%、55.17%。

招股书显示，根据爱立信数据，截至2025年11月，全球已有360个运营商推出商用5G网络，到2025年底，全球5G人口覆盖率将达到60%，2025年度新增覆盖人口约4亿。2025年第三季度，全球5G签约数（已签订5G服务合同的用户数量）新增约1.62亿，总数达到28亿，占移动签约总数的三分之一。预计到2031年，全球5G签约数将达到64亿，占移动签约总数的67%。

但进一步看，通则康威5G CPE和4G CPE的平均价格都处于下滑状态。

各期，公司4G CPE的均价分别为177.34元、195.16元、184.47元、178.08元，其中2024年同比下滑5.48%，2025年1-6月继续同比下滑3.47%。而5G CPE的价格更是连续下滑，各期分别为1020.24元、914.25元、811.68元、711.71元，2023年、2024年、2025年的同比下降比率分别为10.39%、11.22%、12.32%。

通则康威解释，期内公司5G CPE产品价格连续下降主要系随着5G FWA在中东及北非、撒哈拉以南非洲等地区的持续渗透，公司对产品方案不断优化，叠加主要原材料价格下行，在供应链传导和市场竞争驱动下进入“价跌量涨”的加速渗透阶段，因此产品单价有所下降。

反映在毛利率上，CPE产品的毛利率也是逐年下滑，各期分别为30.91%、29.84%、27.78%、23.37%，其中5G CPE的毛利率下跌尤为明显，由2022年的39.83%骤跌至2023年的27.51%，2024年和2025年1-6月分别为27.32%、23.31%。

各期，通则康威的整体毛利率分别为28.41%、30.60%、27.77%、23.27%，三年半降幅不小，也低于同行业可比公司均值的31.47%、31.67%、29.92%、28.38%。

外销为主，应收账款周转率下降

得益于“一带一路”及“数字丝绸之路”的政策推动，通则康威来自海外市场的收入占比上升明显，各期分别为75.58%、81.32%、84.52%、86.68%，主要为中东、北非、以及撒哈拉以南的非洲。

通则康威也在风险因素中坦言，近年来全球贸易摩擦和地缘政治冲突增多，存在各种不确定性的非市场环境影响因素，不排除海外与中国贸易摩擦加剧可能对业绩造成的不利影响。

海外市场占比不断提升的同时，公司来自前五大客户的收入占比也有所提升，各期分别为47.06%、66.22%、69.34%、60.23%。

同时，通则康威的应收账款余额占营收的比例也由2022年的20.18%升至2025年6月末的50.74%，各期的应收账款余额分别为1.94亿元、2.17亿元、3.43亿元、3.4亿元。其中，前五名应收账款回款客户的应收账款占比分别为68.90%、74.18%、79.57%、67.59%。

各期末，通则康威按坏账计提方法披露的坏账准备分别为970.79万元、1086.2万元、1731.71万元、1714.76万元。

并且需要注意的是，公司的坏账计提比例远低同行均值。各期，通则康威的坏账计提比例分别为5%、5%、5.04%、5.04%，同行业可比公司的均值分别为20.64%、15.01%、14.38%、12.75%。公司解释坏账计提比例较同行较低主要系公司的应收账款账龄在一年以内的占比较高。

坏账计提比例低于同行的另一面，公司的应收账款周转率有所下滑，各期分别为6.14、4.98、4.11、3.92。

同时，通则康威的存货也值得关注。各期，公司存货账面价值分别为1.17亿元、1.67亿元、1.61亿元、1.96亿元，占流动资产的比例分别为20.81%、20.75%、17.09%、19.23%，其中原材料占比达48.58%、43.59%、51.23%、54.46%。

研发费用率远弱同行，买理财上亿

此次IPO，公司拟募资13.81亿元，其中7.92亿元用于研发运营中心及信息化建设项目，2.89亿元用于全球营销服务网络建设项目，3亿元用于补流。

值得注意的是，尽管公司“豪掷”7.92亿元用于研发，但实则，通则康威期内的研发费用率仅为5.39%、6.57%、7.74%、6.88%，远低于同行业可比公司的均值的13.19%、15.06%、14.64%、14.56%。

需要说明的是，公司的研发费用率远低同行似乎和公司在招股书中表明的轻资产经营模式不大“适配”。通则康威在招股书中表示，公司采用轻资产经营模式，将资源配置在研发创新和市场开拓等价值链的高附加值环节，生产则主要采取外协加工模式，即生产部门根据客户订单需求制订生产计划并安排外协厂商进行加工。

科技部国家科技专家库专家周迪认为，通信设备行业技术更新迭代迅速，研发投入是企业保持技术竞争力的关键。研发费用率低意味着公司在技术研发方面的投入相对不足，可能无法及时跟上行业技术发展趋势，难以推出具有创新性和高性能的产品。而竞争对手通过大量研发能够不断提升产品性能、功能和质量，推出更符合市场需求的新产品。相较之下，研发不足的公司产品可能逐渐落后，在与客户谈判时会由于产品缺乏技术优势而使议价能力陷于被动。

而另一方面，公司的销售费用率与同行较为接近，各期的分别为9.10%、10.62%、10.58%、8.97%，同行业可比公司的均值分别为9.14%、10.30%、10.15%、10.42%。

通则康威表示，公司属于专业设备厂商，相比综合设备厂商来说，销售费用率略高，具有合理性。

各期，通则康威委托加工的采购金额分别为5491.52万元、3882.19万元、4644.66万元、2559.36万元。

此外，公司3亿元的补流也很难不引发外界对其合理性关注。

从货币资金看，截至2025年6月末，通则康威的货币资金为4.33亿元，其中3.84亿元为银行存款，2022年-2024年公司的货币资金分别为2.23亿元、2.75亿元、2.75亿元，其中的银行存款分别为6834.99万元、1.98亿元、1.89亿元。

同时，公司近年来还曾花费上亿用于购买理财。2022年-2024年，通则康威的交易性金融资产分别为1001.94万元、1.13亿元、1.35亿元，均为购买理财产品。

各期，通则康威的资产负债率分别为56.56%、42.34%、42.72%、46.13%，同行业可比公司的均值分别为52.02%、51.40%、50.28%、50.34%。

股权结构上，公司控股股东和实控人为侯玉清，直接持有公司28.9519%的股份，并作为通康投资的实控人间接持有9.1475%表决权，作为通康创智投资、通康创信资本、通康创义资本和通康创仁投资的执行事务合伙人间接控制公司15.5188%表决权，合计控制53.6182%的表决权。

需要注意的是，实控人侯玉清是通过增资以及股权授让成为通则康威实控人及最大股东。

招股书显示,2019年,单建新、王伍、李金龙共同出资设立通则康威有限,三人分别为认缴出资6300万元、2700万元、1000万元，持股比例分别为63%、27%、10%。2021年5月，创始股东李金龙退出并转让所有股权。2021年2月，另两位创始人单建新、王伍将其持有的46.0350%的股权转让给侯玉清及其控制的通康投资。

公司也在招股书中对上述股权变更给出解释，称创始团队希望由具有专业背景并长期深耕ICT领域且具有丰富上市公司经营管理经验的侯玉清作为掌舵人带领团队发展，并且侯玉清亦看好公司前景。

合规层面，2024年5月，公司曾因商品品名、编码申报不实，影响海关统计准确性被中华人民共和国大铲湾海关处以3000元的行政处罚罚款。（港湾财经出品）