沛城科技跌宕起伏的业绩表现，比亚迪从第一大客户到消失不见

《港湾商业观察》王璐

12月30日，深圳市沛城电子科技股份有限公司（以下简称，沛城科技）将迎来北交所首发上会。

今年5月22日，沛城科技向北交所递交招股书，保荐机构为国泰海通证券。在上会之前，公司收到了两轮审核问询函。

经营层面来看，沛城科技报告期内业绩承压显著，最好的收入表现是2022年，其后不断下滑。不过，坏消息也终于在今年前三季度开始反转，收入和利润均大幅增长。

业绩过往差强人意，今年前三季度大涨

据招股书及天眼查显示，沛城科技定位于锂电新能源行业的局部电路增值服务商，在锂电池泛应用化趋势背景下，围绕新能源行业的电池、电源、电驱和电动车（“四电”）关键零部件需求，专业从事第三方电池电源控制系统（BMS、PCS等）自主研发、生产及销售，并提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案。

公司逐步形成了“电池电源控制系统业务为主、元器件应用方案业务为辅”的业务发展格局。根据GGII（高工产业研究院）发布的2024中国储能电池企业出货量分析及排名，公司客户覆盖该榜单全球储能锂电池出货量前十名厂商中的6家，中国户用储能锂电池出货量前十名厂商中的7家，中国通信储能锂电池出货量前五名中的4家。根据GGII发布的2024年中国第三方储能BMS企业出货量排名，公司2024年BMS出货量排名第四，公司是行业内知名的第三方电池电源控制系统产品供应商。

据悉，在上游原厂方面，公司与DIODES（达尔）、ST（意法半导体）、华润微、必易微、联智等多家知名元器件原厂保持紧密合作，是该等原厂授权代理商。

业绩方面，2022年-2024年及今年上半年（报告期内），公司实现营收分别为8.5亿元、7.64亿元、7.33亿元和5.74亿元，净利润分别为9242.40万元、1.13亿元、9344.49万元和8168.42万元。

针对收入的下滑现象，公司表示，增减变动主要系受下游行业需求变动所致：2023年度，公司营业收入较上年有所下降，主要系当期受下游行业电子元器件需求下降影响，元器件应用方案业务收入较上年下降1.70亿元所致。2024年度，公司营业收入较上年进一步下降，主要是受终端户用储能市场进入去库存周期影响，公司当期电池电源控制系统业务收入较上年下降7144.27万元所致。2025年1-6月，营业收入同比增加，主要系受终端户用储能市场需求增加影响，公司当期电池电源控制系统业务收入较上年同期上升2.1亿元所致。

2025年1-9月，沛城科技实现营业收入8.86亿元，较上年同期增长76.49%，主要系受下游行业需求回暖影响，下游客户采购需求增长所致；公司实现营业利润、利润总额和净利润分别为1.45亿元、1.45亿元和1.29亿元，较上年同期分别增长124.50%、125.17%和114.83%，公司营业利润、利润总额和净利润同比增长幅度高于营业收入增长幅度，主要系受终端户储市场需求回暖影响，毛利率水平相对较高的电池电源控制系统业务收入占当期营业收入的比例增长所致。

报告期内，公司电池电源控制系统业务收入分别为3.89亿元、4.72亿元、4亿元和3.72亿元，占公司营业收入的比例分别为45.78%、61.82%、54.66%和64.78%；毛利分别为1.38亿元、1.81亿元、1.56亿元和1.41亿元，占公司毛利的比例分别为65.36%、78.94%、74.58%和83.80%。

公司表示，2024年，受2023年下半年以来欧洲能源价格回落、南非地区电力危机逐步缓解及相应区域产业链下游渠道商库存积压等因素影响，导致相应区域户用储能产品出货量下降，进而使2024年度公司电池电源控制系统业务收入有所下降。随着下游库存逐步消化及部分新兴市场及相关特定国家户用储能需求增长，2024年下半年电池电源控制系统市场需求逐步恢复，公司相关产品收入同比呈增长态势，但若未来上述影响因素不能持续好转，或出现其他不利影响因素，则会对公司带来业绩增长的持续性风险和业绩下滑的风险。

相较而言，沛城科技毛利率保持不错，期内分别为24.82%、30.06%、28.57%和29.41%。

比亚迪从第一大客户到消失不见

大客户方面，报告期内，公司前五大占比为30.04%、25.84%、25.83%及26.38%，客户集中度较低，不存在依赖于某一特定客户的情况。

外界也注意到，比亚迪销售占比的变化。2022年，比亚迪为公司第一大客户，销售收入为9029.89万元，占据前五大客户的10.62%；2023年，比亚迪为公司第二大客户，销售金额降至4295.04万元，占比降至5.62%；2024年，比亚迪为第四大客户，销售金额为3806.91万元，占比为5.19%；今年上半年，比亚迪未出现在前五大客户名单中。

有IPO观察人士指出，公司业绩报告期内表现欠佳，而比亚迪作为公司原第一大客户，今年上半年也消失，不免会令投资者对于公司大客户流失层面的担忧。即便公司前三季度业绩突飞猛进，但如何避免大起大落也至关重要。

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为2.98亿元、1.48亿元、2.57亿元及3.38亿元，经计算，今年上半年公司应收账款账面余额占营收比重为58.88%。公司称，主要系2025年第二季度受下游行业需求增加影响，2025年第二季度营业收入相比2024年第四季度上升所致。

招股书显示，沛城科技应收账款坏账准备计提比例相对于同行业可比公司更为谨慎，公司对2年以上的应收账款全额计提坏账准备，已能够覆盖可能发生的坏账损失。

同一时期，公司存货账面价值分别为1.59亿元、1.41亿元、9527.03万元和1.16亿元，存货跌价准备金额分别为1778.27万元、3872.60万元、3604.66万元及3747.16万元，存货周转率分别为4.13次、3.00次、3.37次及2.84次。

6200万补流背后，实控人分走近6000万

本次IPO，沛城科技计划募集资金5亿元，其中2.94亿元用于电池与电源控制系统产能提升项目，1.44亿元用于研发中心建设项目，6200万元用于补充流动资金项目。

的确，从产能角度，公司已然相当饱和，期内产能利用率分别为37.59%、92.83%、108.55%、116.05%。与此同时，公司研发费用率也大幅好于同行平均值，分别为2.65%、4.61%、5.69%和4.57%。

不过，在补流方面，公司则多少受到诟病。报告期各期末，公司货币资金分别为6027.23万元、1.32亿元、2.3亿元及2.81亿元，占流动资产的比例分别为10.88%、28.81%、37.31%及34.82%，主要为银行存款。

换言之，公司银行存款较为充裕。同时，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3904.04万元、1.44亿元、1.38亿元及5360.87万元。

此外，公司期内进行了两次分红。2022年10月25日，公司股东会审议通过利润分配议案，结合公司经营情况，将可供分配利润中的人民币6550.00万元（含税）按照股东的认缴出资比例分配给全体股东。前述股利分配已实施完毕。

2023年4月25日，公司股东会审议通过利润分配议案，结合公司经营情况，将可供分配利润中的人民币1200.00万元（含税）按照股东的认缴出资比例分配给全体股东。前述股利分配已实施完毕。

股权方面，公司控股股东、实际控制人为严笑寒，截至招股说明书签署日，严笑寒直接持有公司54.50%的股份，并通过沛创合伙、沛盈合伙、沛驰合伙间接控制公司22.51%的股份，合计控制公司77.01%的股份。两次合计7750万元的分红，按其股份，严笑寒将分得近6000万元。

内控方面，报告期内，公司第三方回款金额分别为5823.65万元、3039.66万元、1994.88万元及1009.30万元，占当期营业收入的比例分别为6.85%、3.98%、2.72%及1.76%，整体呈下降趋势，主要为元器件应用方案业务部分客户基于物流及结算便捷性考虑由第三方供应链物流公司、同一集团内关联方代付货款。

天眼查显示，2024年1月20日，沛城科技被深圳市税务局列为拖欠企业所得税，欠税金额为86.94万元。（港湾财经出品）