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坐拥十亿用户的腾讯步入增长“中年期”

一家网络公司在获得十亿固定用户之后,下一步该怎么做?腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd.)正试图在至少10年来最艰难的国内经济环境中做出选择。

腾讯去年12月份发布了旗下广受欢迎的社交平台微信(WeChat)的7.0版本,为四年来首次“整数位”更新。微信创始人张小龙(Allen Zhang)在随后的开发者大会上花了四个小时来介绍新版微信的优点,重点内容是新的时刻视频功能,可让用户记录“他们的真实体验”。张小龙在铁杆粉丝中享有的光环与乔布斯(Steve Jobs)类似。

《坐拥十亿用户的腾讯步入增长“中年期”》

但是,投资者对日渐成熟的腾讯能否维持住其股票估值所反映出的早期快速增长势头持怀疑态度。与此同时,那些近期经历过抛售的美国科技巨头股票或许是一个更好的买入选择。对冲基金咨询公司Chatham Road Partners的研究主管Colin Gillis表示,微信看上去非常不错,但他更倾向于持有亚马逊公司(Amazon.com Inc.)或Alphabet Inc.的股票。

从为腾讯真正赚钱方面来看,微信可以说是一条沉睡的巨龙。Vontobel Quality Growth的新兴市场投资组合经理Brian Bandsma表示,由于担心广告闪电战会疏远用户,该平台赚得的每浏览量收入还不到国际同行Facebook的四分之一。预计这次升级可能会缩小这一差距,并推动腾讯利润增长。

但总部位于北京的咨询机构中国频道(China Channel)董事总经理Matthew Brennan表示,积极的商业化行为将违背张小龙及其公司的文化承诺,即提供一个可让应用开发者享受无缝衔接开发体验的公用事业平台。他说,电商巨头阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd.)就像一个房东,在虚拟空间里租给你空间。张小龙在讲话中重申,微信认为自己是一个可让你吸引数百万粉丝但不会受到挤压的平台。他承诺:“我们有耐心慢慢培养微信。”

与此同时,中国当局的政策仍威胁到腾讯的摇钱树:在线游戏。政府近期结束了持续10个月的新游戏审批冻结期,但尚未批准任何腾讯的游戏。分析师认为,考虑到政府希望保护中国疯狂青少年玩家的视力并防止其沉溺游戏,游戏行业可能面临永久性的限制措施。

腾讯也无法避免中国经济整体放缓的冲击。虽然游戏和社交网络是相对具有防御性的业务,但经济硬着陆将影响该公司数百项外部投资,如对京东(JD.com)或网约车服务商滴滴出行科技有限公司(Didi Chuxing Technology Co.)的投资。D.A. Davidson研究主管Gil Luria表示,中国从未经历过市场体系下的商业周期,人们不知道可能会产生什么影响。

对比评估同样对腾讯不利,腾讯股价自去年11月1日以来反弹了30%,而美国的“FAANG”股则表现不佳。没有哪两家科技企业是完全一样的,但与Facebook的20倍和Alphabet的23倍市盈率相比,腾讯市盈率高达32倍。按股价/销售额比率计算,腾讯的估值是亚马逊的两倍多。

这些都不会给腾讯带来灾难。中国经济仍在持续增长,尽管以青少年为主要受众的北京字节跳动科技有限公司(Beijing Bytedance Technology Co.)等新竞争对手正在崛起,但腾讯对网络生活的影响力似乎已被锁定。Vontobel的Bandsma认为,随着忠实用户从看电影到付账单都坚持使用微信服务,这种慢节奏的方式长期来看是有道理的。他表示,目前的增长速度非常合理;这基本上是一种垄断。

然而,垄断也在逐步老化,并且会受到无法控制的力量冲击。目前来看,买入腾讯并不是最佳选择。

文:译自《巴伦周刊》

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