17年盈利神话破灭，光明乳业为何倒在2025“暖冬”

当2008年乳业界的阴霾逐渐散去，作为“海派乳企”的代表光明乳业，以连续盈利的成绩支撑着行业老牌巨头的体面。

江湖格局之变，常在眨眼之间。1月20日一纸公告，打破了光明乳业连续17年盈利的“不败金身”。

光明乳业并非被国内乳业巨头的内卷战火正面冲击，而是栽在曾经引以为傲的海外布局上，被寄予厚望的海外版图给绊倒了。

当晚光明乳业发布2025年度业绩预亏公告，预计全年归母净利润亏损1.2亿元至1.8亿元。这是自2008年金融危机以来，这家百年乳企首次交出全年亏损的成绩单。

1.一只来自新西兰的“黑天鹅”

1月20日，光明乳业 (600597.SH)) 正式发布2025年度业绩预亏公告。

核心财务数据尽显颓势，公司预计2025年归属于母公司所有者的净利润为-1.8亿元至-1.2亿元，较上年同期由盈转亏；扣除非经常性损益后的归母净利润同样亏损，区间为-9700万元至-3700万元。

公告将此次亏损的核心原因指向海外业务，2025年公司控股的海外子公司新西兰新莱特乳业有限公司生产基地出现严重生产问题，直接引发存货大规模报废、生产成本与相关费用激增，造成巨额直接损失。

作为持有新莱特65.25%股份的控股股东，新莱特的经营性崩盘成为压垮光明乳业盈利的最后一根稻草，直接导致上市公司归母净利润由正转负。

尽管公告中表示“新莱特上述问题已基本得到解决”，但这份轻描淡写的表述，并未消散资本市场对光明乳业的深层担忧。

有一点必须弄清楚，新莱特长期以来都是光明乳业的海外“现金牛”，不过山水有相逢，这头风光一时的现金牛如今沦落为拖累上市公司业绩的“包袱”。

公告中一笔带过生产问题与存货报废，实则折射出新莱特在供应链管理、生产运营效率上的深层积弊与致命危机。

这并非新莱特首次为光明乳业拉响经营警报：近年来，受全球地缘政治波动、原奶价格周期性大幅震荡，以及主要客户A2牛奶公司进入去库存周期等多重因素影响，新莱特的盈利能力早已显现出剧烈的波动性，盈利水平大不如前。

2025年的巨额亏损，不过是长期经营问题的一次集中爆发。

作为控股股东，光明乳业不仅要直面新莱特带来的经营性亏损，更面临着资产减值测试的悬顶之剑。尽管公告称新莱特的生产问题基本解决，但资本市场关心的是，此次解决是暂时性的“止血”，还是从根本上实现经营的“疗愈”？

在当前海外供应链成本高企、经营环境复杂的背景下，新莱特能否重回增长轨道，将直接决定光明乳业未来的资产负债表质量，更影响着其海外布局的未来走向。

2.鲜奶“护城河”下的增长隐忧

如果说海外业务的突发亏损是难以预判的“黑天鹅”，那么国内业务的增长乏力，便是早已浮现却被忽视的“灰犀牛”。

值得关注的是，即便剔除新莱特的亏损影响，光明乳业的国内业务虽未陷入亏损泥潭，但其微薄的盈利缓冲能力，已然不足以覆盖子公司的巨额亏损缺口。

这一现象揭示了一个更为严峻的现实，在伊利、蒙牛乳业双巨头的持续挤压下，光明乳业引以为傲的“领鲜”战略——低温鲜奶业务，正遭遇明显的增长天花板。

2025年，中国乳业行业整体陷入原奶供给过剩与消费需求疲软的双重夹击，行业竞争愈发白热化。

而光明乳业深耕的低温鲜奶赛道，虽凭借技术、冷链形成较高的行业壁垒，但受限于冷链物流的高成本与有限的销售半径，其规模效应的释放速度远不及常温奶。

与此同时，区域性乳企的快速崛起、渠道格局的碎片化发展，进一步蚕食了光明乳业在华东大本营的市场份额。

在全行业“内卷”加剧的背景下，光明乳业的毛利率空间被不断压缩，企业自身的造血能力持续减弱，这也让其在面对海外资产的突发经营风险时，显得捉襟见肘、无力应对。

3.危机的轮回与本质的质变

“自2008年以来首次全年亏损”，这一表述在公告中显得触目惊心，也让市场重新审视光明乳业两次危机的本质差异。

2008年的亏损，源于席卷整个中国乳业的“三聚氰胺”事件，那是一场全行业的信任危机，是外部恶性事件冲击下的行业集体洗牌，属于不可抗的行业性外部风险。

而2025年的这次亏损，更多指向企业内部的战略选择失当与经营管控缺位：海外布局的风险把控不足、国内核心业务的增长动力不足、面对行业变化的应对策略滞后。

在乳业行业进入存量竞争的“下半场”，光明乳业正面临着一道核心的结构性难题，如何平衡全球化布局的潜在风险，与本土核心竞争力的持续提升。

对于这家拥有百年历史的乳企而言，2025年的这份亏损财报，不仅是一张满是赤字的成绩单，更是一次迫在眉睫的战略纠偏警钟。

如何在妥善处置海外不良资产风险、守住经营基本盘的同时，重塑国内市场的增长引擎，找到新的盈利增长点，将是光明乳业管理层在2026年必须直面并回答的生死命题。

毕竟资本市场的耐心有限，消费者的记忆、信任和情怀都禁不起消耗。

对于光明乳业而言，能否尽快走出亏损阴霾，不仅关乎财务数字的扭亏为盈，关乎其作为“中国乳业第三极”的行业地位能否存续，更关乎这家百年乳企的未来发展走向。