益丰新材营收连续下滑净利润也大降，分红1.7亿研发费用率弱同行

《港湾商业观察》陈钱

继2025年6月首次递表创业板后，益丰新材料股份有限公司（下称，益丰新材）近日在创业板更新招股书。公开信息显示，公司IPO状态依然停留在已问询，保荐机构为中泰证券。

财务数据显示，益丰新材的营收2022年-2024年已连续三年下滑，且2025年1-6月下滑态势依旧延续。而营收“止不住”下滑的另一面，却是公司期内连续分红达1.69亿元以及研发投入的波动，此次IPO，公司拟募资8.44亿元用于扩产和研发。

益丰新材能否凭借上市融资扭转业绩下滑态势，待市场验证。

营收连续下降，主业单价下滑

招股书及天眼查显示，益丰新材成立于2011年，是一家从事有机硫化学，聚焦光学新材料领域相关产品研发、生产和销售的企业，业务布局以有机硫化学品和硫基新材料产品为主线，下游应用涵盖光学树脂、漂白剂、医药、减水剂、胶粘剂等领域。

截至2025年6月末，公司拥有中国境内发明专利151项、实用新型专利12项、中国境外专利授权9项，公司拥有技术研发人员73人，其中硕士以上学历占比达到64.38%。益丰新材表示，未来公司将凭借自身在有机硫化学和硫基新材料领域积累的技术创新，不断丰富光学新材料产品矩阵，推进光学领域的规模化应用和产业化发展。

尽管有良好的愿景，但体现在公司的业绩上，却是营收的连续下降。2022年-2024年，公司的营收分别为7.14亿元、6.25亿元、6.02亿元，归母净利润分别为1.35亿元、1.37亿元、1.39亿元，扣非后归母净利润分别为1.31亿元、1.55亿元、1.33亿元。

2025年1-6月，公司营收继续同比下滑15.95%至2.45亿元，扣非后归母净利润同比下滑37.81%至4412.94万元。

益丰新材解释，2023年营收下降主要系公司为聚焦主业、减少关联交易，因此2022年末将环保助剂业务剥离，2024年及2025年1-6月营收下滑主要系市场供需情况、行业竞争等因素的影响所致。

公司进一步坦言，若未来出现行业竞争进一步加剧、下游需求持续减少、市场开拓不及预期等，都可能出现经营业绩进一步下滑的风险。

据悉，益丰新材的主营业务包括有机硫化学品、硫基新材料，2022年-2024年及2025年1-6月（报告期内），有机硫化学品的主营收入占比分别为61.06%、57.44%、56.92%、65.92%，硫基新材料的主营收入占比分别为25.63%、29.68%、28.31%、25.08%，二者合计占主营收入的比重分别为86.69%、87.12%、85.23%、91.00%。

在占主业六成左右的有机硫化学品中，硫脲为主要产品，各期的收入占比达50.02%、42.64%、39.23%、42.55%，但需要注意的是，硫脲的销售均价期内有所下滑，分别为1.48万元/吨、1.47万元/吨、1.15万元/吨、9755.09元/吨。

与此同时，硫基新材料中的主要产品聚硫醇504的销售均价也有所下滑，各期分别为13.17万元/吨、12.76万元/吨、11.98万元/吨、10.72万元/吨。

主业销售均价下滑的同时，其贡献的毛利总额占比期内分别为99.54%、98.02%、98.10%、97.42%。

反映在毛利率上则是不太稳定，各期分别为31.10%、39.74%、37.20%、35.88%。公司称2022年毛利率较低主要系环保助剂业务收入占比较高，因此毛利率较低。

此外需要注意的是，由于益丰新材为高新技术企业，因此享有一定的企业所得税税率优惠，各期公司的税收优惠金额分别为1123.54万元、2215.51万元、2065.09万元、819.09万元，占利润总额的比例分别为7.22%、13.62%、12.94%、15.03%。

存货周转率下滑，与京博石化关联交易

据悉，公司的“副业”环保助剂业务面向的主要是关联方京博石化。2021年，益丰新材与京博石化签署《长期框架协议》，由公司向京博石化销售助剂产品。2022年，京博石化出现在公司前五大名单中，当年向益丰新材采购的环保助剂业务金额为3415.53万元，占当期营收的比重为4.78%。

益丰新材表示，为减少关联交易及聚焦主业，公司已于2022年11月向众诚能源转让助剂业务相关的经营性资产及负债，转让后与京博石化不再进行助剂交易。

且益丰新材和京博石化的关系也不止步于此。招股书显示，益丰新材常年向京博石化采购电、蒸汽、酸性气等，各期的采购额分别为5091.43万元、4460.26万元、4373.65万元、2109.73万元，采购占比分别为14.85%、16.26%、16.30%、17.50%。

招股书及天眼查显示，京博石化为京博控股的控股子公司，且京博控股的董事长及主要股东马韵升先生为益丰新材的实控人。同时，益丰新材的其余主要管理层也均存在在京博石化及其关联公司担任职务的情况。

此外，上下游方面，公司虽不存在客户较为集中的现象，但上游采购却较为集中，各期的采购占比达62.89%、73.05%、71.98%、72.69%。

同时，公司的存货也值得关注，各期的存货余额分别为5264.98万元、6771.43万元、6715.50万元、7894.92万元，其中库存商品的余额为3107.13万元、4603.78万元、4671.65万元、6167.97万元，占比达59.02%、67.99%、69.57%、78.13%。

益丰新材表示，2023年库存的增加主要系硫脲和硫基础丙酸库存余额增加，2025年6月末存货增加主要系聚硫醇系列产品库存增加所致。

存货增加的同时，公司的存货周转率下滑明显，各期分别为9.09、6.26、5.60、4.29。

研发费用率远弱同行，三年多分红1.7亿

此次IPO，公司拟募资8.44亿元，主要用于扩产和研发。具体来说，其中4.19亿元用于高折射率光学树脂材料项目、1.38亿元用于高端功能材料环状聚烯烃项目、1.34亿元用于研发中心建设项目，1.13亿元用于数字化建设项目，3966.88万元用于营销渠道建设项目。

值得一提的是，尽管益丰新材所处行业对研发能力较为重视，且公司也在招股书中表示高度重视新产品、新技术的自主研发及人才队伍建设，但从研发费用的投入上看，公司有所波动，各期分别为1888.87万元、2730.31万元、2206.72万元、972.6万元，2024年，公司的研发费用下滑19.18%。

从研发费用率来看，公司近年来也是低于同行可比公司的均值，各期分别为2.64%、4.37%、3.67%、3.96%，同行业可比公司的均值分别为3.67%、3.76%、4.46%、5.79%。

公司对此解释道，2022年研发费用率相对较低的主要原因系公司当年硫脲产品销售收入较高且助剂业务尚未剥离，受相关传统产品的研发投入较少但对营业收入贡献较高影响，对当年的研发费用率产生了稀释效应。2024年和2025年1-6月，同行可比公司中的康普化学因引进博士研发薪酬增加及研发折旧增加导致研发费用增加，同时营业收入相比上年同期分别下滑25.21%和51.45%，两个因素叠加影响导致其研发费用率大幅增加，进而拉高了同行业可比公司的研发费用率均值。

另外，虽然公司此次募资的一半以上都用于扩产，但从益丰新材主业的产能利用率和产销率看似看不出扩产的“紧迫性”。其中，有机硫化学品中的主打产品硫脲的产能利用率分别为108.62%、95.64%、104.34%、54.79%，对应的产销率分别为102.73%、93.96%、98.27%、96.12%。

硫基新材料产品中的聚硫醇504的产能利用率分别为89.25%、88.69%、90.08%、47.95%，对应的产销率分别为87.26%、89.59%、79.03%、56.22%。公司表示，受宏观经济、光伏行业波动等因素影响，2025年1-6月硫基新材料销售有所下降。

不过，在募资8亿多，营收连续下降的背后，公司的分红可谓“一直在路上”。各期，益丰新材的现金分红分别为3044万元、6800万元、2840万元、4260万元，累计分红达1.69亿元。

益丰新材在招股书中坦言，2022年-2024年度的平均现金分红比例达33.9%，高于公司制定的最低现金分红比例，主要系公司尚处于成长期，各期实现的可供分配利润相对较低所致。

知名商业顾问、企业战略专家霍虹屹认为，在分红方面，投资者最关心的是分红的“合理性”，即分红是否伤害了公司未来的成长性，分红是否与公司的盈利能力匹配。如果公司在上市前进行了与盈利能力不匹配的大额分红，投资者会质疑这是一种短期利益最大化的行为，而非长期发展战略。

股权结构上，实控人马韵升直接持有公司32.45%的股份，其配偶万春玲直接持有公司12.66%的股份，万春玲通过万韵泰达持有公司4.85%的股份，两人合计持有公司49.96%的股份。经计算，马韵升夫妇二夫人分走8400万元以上。

2023年12月，马韵升夫妇与博盈合伙、博达合伙、博雅合伙、博义合伙、博信合伙签署《一致行动协议》，协议约定，对相关重大事项行使何种表决权及如何行使表决权无法达成一致意见，各方同意无条件地按照马韵升的意见进行表决。截至2025年6月末，上述5家企业共计持有公司23.34%的股份。

上亿分红的同时，公司的理财“动作”也并未停止。2024年和2025年1-6月，益丰新材的交易性金融资产分别为1.5亿元、1.5亿元，全部为银行结构性存款。

合规层面，2023年9月，公司位于青岛的分公司曾因未如实申报出口货物商品编号被黄岛海关处以1.96万元的行政处罚罚款。（港湾财经出品）