60岁周云杰这么努力，海尔怎么还是没能跑赢美的

出品 | 止戈见闻

作者 | 方不见

编辑 | 李知停

3月13日晚，时年60岁的周云杰站在发布会上，分享过去一年“躬身入局做企业家IP”的心得。

周云杰讲到，海尔智家常年徘徊在2500亿的市值，与美的集团突破6000亿的体量之间，依然横亘着一道巨大的鸿沟。

这不仅暴露了中国家电行业竞争的残酷真相，而且抛出了一个深刻的商业命题，流量究竟能否转化为实质的市值？

1.家电龙头的市值焦虑

在“2026海尔AI科技全场景发布会”上，海尔集团董事局主席周云杰分享了他做企业家IP的3点思考。

初心不是“被看见”，而是“去看见”；原则不是“追流量”，而是“聚人心”；宗旨不是“卖产品”，而是“创梦想”。

这种“听劝总裁”的人设，让周云杰在社交网络上赢得年轻消费者的好感，也成为企业界打造个人IP的典范。

然而翻阅海尔智家与同行的财报及市值数据，会发现一个不敢相信的事实。

回顾2025年下半年的资本市场表现，美的集团市值一路高歌猛进突破6000亿元大关，而海尔智家市值却长期在2500亿元左右徘徊，格力电器则稳定在2300亿元上下。

作为年营收逼近3000亿大关的家电龙头，海尔智家的市值愣是卡在原地，连营收规模远不及自己的格力都没能甩开太大差距。

从经营基本面来看，海尔的表现不可谓不卖力。2024年，海尔智家营收达到2859.81亿元，同比增长4.29%，归母净利润创下187.41亿元的历史新高。

进入2025年，前三季度营收达到2340.54亿元，同比增长10%；归母净利润173.73亿元，同比增长14.7%，业绩持续保持两位数的高效增长。

这种撕裂感，藏着中国家电行业的悖论：企业营收利润双增，董事长亲自下场做IP拼流量拉近用户距离，AI全场景等战略口号震天响，但资本市场给出的估值却不为所动。

不禁有疑问，全网都看到了周云杰的努力，可是海尔智家的市值天花板，为何就卡在那里？

2.难以阻挡的估值落差

2025年周云杰亲自下场经营企业家IP，从意外走红到成为“听劝总裁”，周云杰放下身段，用新媒体的方式与消费者深度互动。

截至2025年底，他的个人账号收到超过9000条关于产品研发的真实建议，有17条转化为正式的产品立项。这份愿意去倾听和理解消费者的真诚态度，令人肃然尊敬。

可惜残酷的资本市场不相信人设，只看重数据结构与增长潜力。

从2024年全年的业绩对比来看，美的集团营收高达4090.84亿元，净利润达385.37亿元；海尔智家营收为2859.81亿元，净利润为187.41亿元；格力电器虽然营收下滑至1900.38亿元，但净利润依然达到了321.85亿元。

美的营收规模是海尔的1.43倍，净利润却是海尔的两倍以上。更扎心的是，2025年差距进一步扩大。2025年前三季度，美的集团净利润高达378.83亿元，这个数字几乎相当于海尔智家与格力电器两家同时间的利润总和。

在一目了然的商业成绩单面前，线上的流量狂欢始终有点苍白。

造成这种“赚吆喝不赚钱”的核心问题，在于居高不下的费用率。以2024年为例，海尔智家销售费用率达11.7%、管理费用率达4.2%，四项费用合计常年超过24%。

对比之下，这比美的集团高出足足约7个百分点。对于年营收近2860亿元的体量而言，这7个百分点的差距意味着直接吞噬了约200亿元的净利润。

这并非简单的制造成本高，而是跨国并购留下的多品牌磨合成本、庞大的全球渠道维护开支共同造就的运营冗余。

资本的眼睛是雪亮的，同样是卖家电，美的更像是一台高效的“赚钱机器”，而海尔更像是负重前行的“搬运工”。

与此同时，海尔引以为傲的全球化同样面临着“大而不强”的规模陷阱，2024年海尔海外收入达到1439.14亿元，占比超过50%。

表面繁荣下，海外核心市场的增速却不尽如人意，2025年上半年美洲市场增长仅2.4%，澳洲市场仅为1%，核心发达市场陷入低速徘徊，高度依赖南亚、中东非等新兴市场撑起大盘。

相比之下，美的不仅国外收入规模更高，且其海外自有品牌的占比不断攀升。海尔早年的全球化多依赖并购，GE Appliances、Candy等品牌的文化与标准整合持续消耗着利润表，使得海外营收虽然占比高，但利润贡献迟迟无法对等。

在高端化战线上，曾经作为海尔“利润奶牛”的卡萨帝也面临爬坡吃力的局面，卡萨帝的零售额增速从2023年的14%掉落至2024年的12%。

在多项政策刺激下，海尔部分季度依然增幅较高，而在消费分级大背景下，高端市场万元以上的份额尽管超40%，但继续向上挤压国际一线的溢价空间愈发吃力，向下又要面对子品牌毛利低掣肘，陷入增长动能衰减的隐忧。

3.科技叙事难以打动资本

家电赛道早已步入成熟期，资本市场如今追逐的是科技感与全新的增长故事，海尔估值受困的重要原因正是“叙事溢价”的缺失。

对比美的集团，成功将新能源、工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化等B端业务打包成一个“科技集团”的形象。2025年前三季度，这三大B端业务板块营收合计已超813亿元，保持稳步的高速增长。

这种有力的“第二增长曲线”，是支撑其6000亿市值的底气。

反观海尔，将智慧住居、工业互联网、生物科技等高估值潜力业务拆分成多个独立的上市主体，导致留在“海尔智家”的仍是一个被定格的传统家电制造商，毫无科技滤镜。

在新业务的独立性上，工业互联网平台卡奥斯的关联交易占比过半，高度依赖内部订单体系，且18%左右的毛利率在工业互联网赛道只能算平庸。

至于屡被提及的具身智能和智慧家居生态，目前更多停留在发布会上的概念演示，尚未真正落地。缺乏让资本信服的“增量故事”，是海尔难以实现估值跃升的病根所在。

此外，海尔长期依赖大规模并购，虽然完成全球版图的拼图，但也留下高企的商誉和漫长的整合阵痛。对比美的并购德国库卡后，通过在国内市场深耕，成功实现盈利逆转与内生增长。

海尔的并购更多体现在规模的外延式扩张上，而在通过数字化手段优化组织结构、实现管理协同与费用下降的“内生提效”上，表现相对迟缓。

当然海尔并非毫无胜算，其在冰洗领域的绝对统治力、卡萨帝在高端市场无可撼动的市场份额，以及长期积累下来的全球化本土运营体系与良好口碑，都是竞争对手短期内难以企及的护城河。

周云杰愿意躬身入局与用户真诚沟通，展现一代企业家的清醒与勇气，遗憾的是流量喧嚣终究无法替代报表上的利润。

海尔当前的困局在于，需要用3到5年的时间，刮骨疗毒般地砍掉冗余费用、将海外市场的盈利打透，并为新业务找到独立的商业化变现路径。

当美的正在用硬核B端业务夯实“科技集团”属性，当格力用超高股息率死死锁住价值投资者时，困在2500亿市值里的海尔智家，必须完成从守住底盘到讲好新商业故事的艰难跨越。

这或许是长期的宿命，更像是转型前的黎明。